即将在美上市的网易有道硬件能否成为新业绩增长点( 二 )_：即将在美上市的网易有道硬件能否成为

我们先看有道亏损情况下的资金来源。2017年筹资1.08亿元，全部来自网易。其中借款有5700万元，剩下的为网易出资；到了2018年，筹资4.75亿元。其中融资4.3亿元（这轮融资也是有道唯一一次对外融资，当时没有公布具体金额，只公布投后估值11.2亿美元，并由清华控股旗下的慕华投资和联想旗下的君联资本投资），网易再出资4402.4万元。今年上半年，只有网易的一次出资，为7564.3万元。还是2年半时间，有道融资约6.6亿元，其中来自网易的部分超2.2亿元。

风险提示中，有道进一步披露了其有大量的营运资金需求，并且此前经历过营运资金赤字。其中2017年-2019年上半年，分别亏损9.75亿元、7.05亿元、8.05亿元。如果将来继续出现赤字，可能会对流动性和业绩产生重大不利影响。

值得一提的是，有道未偿还给网易集团的计息短期贷款有8.78亿元。这笔钱从2017年开始至今，都没有归还。

对于在线教育企业来说，存在递延收入的特征，尤其是监管要求不准收取超过3个月的费用。我们再看有道这部分的情况：

有道递延收入金额由2017年的6410万元，增至2018年的1.29亿元；进而增至今年上半年的1.86亿元。这笔钱只有当学员完成相应的课程学习后，才能确认为收入。哪怕算上这笔钱，有道目前手里的钱也就2亿多点，算不上富裕。也就不难理解这次上市，尤其在教育行业不景气的情况下，还要大开口融资3亿美元了。