飞鹤奶粉二度IPO 靓丽财报背后藏三点隐忧( 七 )_来源：阿尔法工场作者：袁颖琪；由界面

图片来源：招股说明书，Wind，界面新闻研究部

相对于研发投入的吝啬，飞鹤乳业对于销售的投入可谓相当大方。2017年和2018年，飞鹤的销售费用分别高达21.4亿元和36.6亿元，分别同比增长56%和71%。2019年上半年，销售费用增速有所下滑为11.2%。

营收增长和销售费用的增长大体相当，说明营业收入增长基本靠加力销售实现。

一直以来，飞鹤的销售费用占营业收入的比值都在35%以上。当然，这其中一部分原因是行业生态使然。国产奶粉与外国品牌相比，品牌力不强，所以需要投入大量的渠道费用。贝因美和雅士利也存在这样的情况。

但是，随着基础消费人群下降，想要通过扩展渠道增加营业收入将会越来越难。中国飞鹤这种重销售而轻研发的经营理念不知还能奏效多久？

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