信贷社融有所回暖，信贷需求仍需观察( 三 )_来源：CITICS债券研究文丨明明债券研究

信贷整体呈现回暖，季末&降准或是原因

9月人民币贷款增加16900亿，高于市场预期，同比多增3069亿元。观察中长期信贷，9月中长期贷款增10580亿元，同比增加2471亿元；住户部门中长期贷款增加4943亿元趋势较为稳定，依旧为信贷提供支撑。企业部门中长期贷款增速边际转好，9月增5637亿元，同比增1837亿元。居民部门购房需求依然是中长期信贷的重要支撑；回顾2019年年内企业信贷走势，季末时点往往出现企业中长期信贷冲量；同时8、9月地方政府专项债发行量有所减少，对企业信贷压力减轻，但4季度稳增长压力或使得地方债扩容，结合PPI通缩加剧的背景，我们认为企业中长期信贷需求仍然需要观察。

观察短期信贷，企业短贷9月增2550亿元，同比环比均有改善；居民部门短贷9月增2707亿元，同比降427亿元，9月消费可能承压。票据融资9月增1790亿元，同比基本不变。企业短期贷款回暖，预计季末经济运行有所改善。9月信贷边际呈现向好特征，我们认为地方债发行节奏减缓以及季末经济冲量是主要影响因素。