信贷社融有所回暖，信贷需求仍需观察( 五 )_来源：CITICS债券研究文丨明明债券研究

M2边际转好，M1&M2走势短期背离

9月M2同比增速录得8.4%，同比环比均有改善。M1同比增速录得3.4%，环比不变，同比降0.6%。目前信贷增速边际好转但M1并无上行。M1增速与短贷印证性不足，M1&M2单月走势有所背离，存款定期化可能预示经济底部依旧值得观察。预计M1底部区间已经逐步显现，后续短期高频指标值得观察。

债市策略

9月信贷社融数据同比环比均有转好，回顾年内金融数据走势，季末效应往往较为明显，预计财政稳增长季末发力以及央行的降准支持可能是金融数据改善的主要原因。9月企业债券项口径有所调整，但从历史经验看对社融整体影响不大。地方政府专项债发行节奏减缓同样对释放银行信贷供给有所贡献，但从降准释放资金金额（9000亿元降准或预示2019年内13%的信贷增速）与贷款增速来看，目前贷款需求恢复依旧存疑。4季度地方债是否扩容以及财政项目私人参与热情是判断未来信贷的重要观察对象。我们预计全年社融增速将在10%-11%区间内，10.5%将成为判断政策松紧的中位数。对于债市而言，我们不认为9月金融数据边际转好意味着经济彻底反弹，预计10年期国债收益率维持2.8-3.2%区间。