高临|3 年亏 20 亿，有赞还在啃微信老本？_

文 | 开菠萝财经（kaiboluocaijing），作者 | 苏琦，编辑 | 金玙璠
有赞可谓是 " 成也 SaaS，败也 SaaS"。
在 9 年的发展史中，从公众号到小程序再到视频号，有赞被认为是抓住了微信成长过程中的多次红利。基于此，有赞以 " 微信生态第一股 " 的身份于 2018 年 5 月在港股借壳上市。上市后不久，有赞又借助与快手等平台的合作，搭上了直播电商的 " 快车 "。
但有赞上市以来的业绩始终不尽如人意。公司何时才能逃离亏损？SaaS 订阅业务的收入何时才能降到一半以下？这是其财报中备受关注的两个指标。
8 月 11 日晚，有赞发布了截至 2021 年 6 月 30 日的业绩报告。这份半年报显示，有赞 2021 年上半年收入 8.0 亿元，同比下滑 2.5%；经营亏损 4.5 亿，较去年同期增加了 87.3%，亏损持续扩大；其中 SaaS 订阅解决方案收入 5.1 亿元，同比增长 6.8%，这部分收入的占比依然高达 63%。
借助直播，有赞在 2021 年上半年实现了 GMV 的快速上涨。但从 GMV 增速放缓以及商户流失率增加，也可见有赞的瓶颈。有业内人士表示，瓶颈来自于有赞作为一种工具型产品，流量和产品 " 两头不占 "，只是为商家提供技术支持和部分运营，能分到的蛋糕自然有限。
有赞一直处于亏损状态，何时盈利仍是未知数。资本市场不可能持续对一家长期无法盈利的公司投注目光，何况市场上也并非只有有赞一个玩家。
财报发布后，有赞今日港股开盘价是 1.12 元 / 股，跌幅为 15.25%，还不到最高时期 4.52 元的四分之一。截至发稿，有赞市值为 172.6 亿元。
实际上，自今年春节过后，有赞一直站在舆论风口，先是董事会高层更换，后又抛出私有化公告，推荐有赞科技在联交所主板上市。依附于微商生态的有赞，生意原本就越来越难做了，面对行业竞争的日益加剧，又该如何应对？
连年亏损的有赞，撑不起来的 SaaS 订阅服务
有赞发布的截至 2021 年 6 月 30 日的半年报表示，公司 2021 年上半年收入 8.03 亿元，同比下滑 2.5%，其中第二季度收入 3.86 亿元，较去年同期减少 14.37%，这是有赞首个季度出现营收负增长。

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制图 / 开菠萝财经
有赞的收入主要由三部分组成，SaaS 订阅解决方案、商家解决方案收入以及其他收入。上半年收入中的 SaaS 订阅解决方案收入为 5.1 亿元，同比增长 6.8%。此项收入主要包括 SaaS 产品的订阅费，及 2019 年下半年起新增的云服务费。商家解决方案收入同比减少 15.2% 至 2.9 亿元，这一部分收入主要为增值服务，包括交易、分销、担保等服务。

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【高临|3 年亏 20 亿，有赞还在啃微信老本？】图源 / 有赞半年报
SaaS 订阅解决方案收入占到总收入的 63%，去年同期的占比为 57.7%，说明目前有赞的主要收入来源是 SaaS 产品的订阅费，且比重有不断增加的趋势，相应的增值服务比例逐渐降低。
得益于疫情背景下上涨的电商需求，SaaS 订阅服务带动有赞的营收大幅上涨，却并没有为利润带来质的变化。有赞上半年面临 4.5 亿的经营亏损，较去年同期增加了 87.3%，亏损持续扩大。
事实上，有赞自上市以来一直处于亏损状态，还未实现盈利。2018 年至 2020 年，有赞的亏损额分别为 5.03 亿元、9.16 亿元以及 5.46 亿元，累计亏损超 19 亿元。
有赞为何持续亏损？原因主要在于 SaaS 业务带来的高昂开支和成本。
"SaaS 产品基本上 80% 的开发在前期，20% 用于产品更新，之所以持续亏损，或许是市场推广和运维的费用相对更高。" 艾媒研究院院长兼首席分析师张毅举例称。财报中也体现了这一点，有赞上半年销售开支同比增长 29% 至 4.39 亿元，行政开支同比增长 42.4% 至 1.49 亿元。