规模|苏宁易购“穿越”危机？亟需重构规模边界突破盈利困境_阿里|张近东

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【潮汐商业评论/文】
对于曾经的忠实用户小李来说，最近接触到苏宁的消息，大多是在体育娱乐板块看到的。
起先是江苏足球俱乐部宣布停止运营，上赛季中超联赛，这支队伍击败恒大夺得中超联赛冠军；随后又听说苏宁旗下的SN电竞俱乐部处于出售边缘，这也是一支去年拿下了S10全球总决赛亚军的队伍。
再看看最近的新闻，债务危机、巨额亏损、出售股权……围绕苏宁易购的负面舆论层出不穷，小李心中百感交集，多元化不止是苏宁在做，反观体育和电竞，也算做得有声有色，那么苏宁的危机，根源还是主业不佳。
而他是从什么时候开始慢慢减少，甚至不用苏宁易购了呢，好像是在苏宁与阿里战略互投，苏宁易购出现在天猫页面上时，或许是因为手机内存有限，不常用的总会被不定期卸载，再然后就被遗忘，又或许是因为迅速崛起的京东，填补了自己对家电类和3C产品的消费需求。

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图/苏宁官微
直至近期，备受市场关注的苏宁易购重组靴子落地。
7月5日，苏宁易购发布公告称，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团拟将上市公司16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期（有限合伙），转让价格为5.59元/股。
公开资料显示，江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）由华泰证券、阿里、海尔、美的、TCL、小米等产业投资人参与，总规模为88.3亿元。
88亿元的股权转让款，以及国资入主后的授信便利，在市场看来，足以令苏宁易购警报解除，只是，完成急救，然后呢，更为激烈的市场竞争、更为复杂的股权结构下，低谷太久的苏宁易购还能翻身么？
01 眼前危局已解？苏宁的危机一度来势汹汹。
去年11月，苏宁就被爆陷入严重债务危机，现金流紧张。其三季度报告显示，截至2020年9月末，苏宁易购总资产为2211.93亿元，总负债1361.4亿元，净资产85.53亿元，资产负债率为61.55%。
负债中，流动负债1099.67亿元，非流动负债261.74亿元。具体来看，短期借款280.97亿元、应付票据247.97亿元、一年内到期的非流动负债46.16亿元，长期借款62.48亿元、应付债券79.95亿元，短期偿债压力较大。
为了提振市场信心，苏宁双管齐下，一方面两度回购债券，回购金额分别为10亿元和20亿元；另一方面加大融资力度，旗下云网万店融资60亿元，苏宁控股质押全部公司股权。
在市场看来，这恰恰证明了苏宁的资金链危机，缺钱但融资艰难。

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图/pexels
与此同时，“苏宁易主”的传闻日渐喧嚣，先是传出阿里巴巴将收购苏宁易购大部分股权，当天遭到苏宁易购辟谣；再是公告披露深圳国资两机构拟受让23%的股权，尽调4个月后宣告退出；直至江苏国资牵头，产业资本联手救急。
重组一事暂时尘埃落定，但市场的质疑声仍然不断。一是深圳国资退出的原因，尽调数月放弃是否是不看好公司发展。
业内分析师在媒体上指出，此前主营物流的深圳国际收购看中的是苏宁唯一有盈利和价值的物流板块，但苏宁物流依附苏宁零售，盈利源于关联交易，不可持续风险大。
二是新重组方案匆匆救急可行，但恐难帮助苏宁真正走出困境。深圳国资的收购中协同效应备受市场期待，江苏国资的收购，在媒体和市场看来更像“自家人救自家人”，资金规模大幅缩水，其他产业资本或是原股东，或是供应商。