隐秘的角落|当下爱奇艺，很像2019年的蔚来_无风险收益|方巍|黄光裕|国美

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关闭超前点播的余波未停，爱奇艺又传来最新消息。
据彭博社报道，爱奇艺计划最快今年底来港作第二上市，预期将集资至少5亿美元，目前公司已委聘里昂、美银及高盛为负责投行。
遥想2018年登陆纳斯达克时，爱奇艺发行1.25亿股，募集的总资金为22.5亿美元。
此番回到港股，募资规模下限缩水严重，底气明显不足。
就我个人来看，这应该是一个抄底的好机会。
不过距离其登陆港股还有很长一段时间，中间有太多的可能导致情况发生变化。
因此本文更多停留在抽象的逻辑论证，不构成任何投资建议。
01 爱奇艺的过去爱奇艺的过去只有一个主题：搞钱。
这句话简直太讽刺。
截至目前，十一年来爱奇艺应该是一天钱都没有赚过。
上市前的招股书显示，自2015年起，爱奇艺每年的净利润分别是-25.75亿、-30.74亿、-37.36亿。
上市后年报显示，2018年净亏损91亿，2019年扩大到103亿，2020年续亏70亿。
2021Q1亏损13亿，Q2亏损14亿。

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爱奇艺2018年第二季度至2020年第四季度单季净亏损及环比增速

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图片来源：妙投
小学生都知道，一个池子两根水管，一个管子放水一个管子进水，如果进水的速度赶不上放水的速度，那这池子迟早都得空。
具体什么时候，那就是数学问题。
映射到资本市场，水的来源则是前期企业靠融资，越往后，企业越需要靠自己造血（出水管改进水管）。
到最后，这根造血的管子要足够粗壮，除了养活自己之外，还得给人家资本回报。
2021年以来，爱奇艺亏损在逐渐收窄，但现金流持续恶化，Q1和Q2每季度都要流出14多亿。

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资本市场的融资“进水管”眼瞅着逐渐枯竭，经营现金流却迟迟不见回暖的动静，甚至持续为负。
水池渐枯，危机即现。
这就是当下爱奇艺迫切回归港股的大背景。
但我确实没有讽刺的意思，作为站在岸上看的人，尊重每一家企业是我们的基本道德。
优爱腾三家中，爱奇艺背后的靠山最矮，底气最弱，盈利压力最大，日子过得最苦。
在这样的情形下，爱奇艺做了一件对事和N件错事，主题都统一在一个目标下：“搞钱”。
爱奇艺一直在引领互联网长视频行业的创新，这里的创新，主要是指“收钱的智慧”，或者说“商业模式”。
差异化排播，即会员提前看，非会员慢慢看，爱奇艺第一个搞；
自制内容，同行各个跟曼联一样疯狂抬价，爱奇艺不得已闷头搞青训，竟又带起了一波节奏，也为自己埋下了“渠道/制作二象性”的纠结伏笔；
联合会员，买韭菜送蒜苗，从百度网盘到首汽约车，甚至是死对头家里的QQ音乐，只要能搭配着多挣点，那就是“以消费者为中心”没毛病；
关闭前台播放量显示，创造性的以综合用户讨论度、互动量、多维度播放类指标的内容热度代替，直接干死了“流量灌水”灰产链条，自切广告收入一大块蛋糕。
有一说一，这件事办的还是很有远见的。同时也非常符合“互联网渠道商”的气质，对行业本身也起到了一定的推进利好。
当然了，这也与当时有关部门打击流量造假，加强数据管理的倾向有着密不可分的关系。
*2018年11月9日，国家广播电视总局公布的《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》，对影视行业乱象作出系统性整改要求。