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电商|海外SAAS行业深度报告（二）( 七 )


2个结论：1）整体上看，中美SaaS公司收入差距在47倍左右，市值差距在29倍左右。2）细分市场看，收入差距最小的是云协作领域（2倍），最大的是ITSM领域（145倍）。市值差距最小的是金融SaaS领域（6倍）和ERP（6倍），最大的是ITSM领域（127倍）。
电商|海外SAAS行业深度报告（二）
文章插图
行业推荐主要逻辑
1、概览：我们以2个维度14个细分行业，43家海外SaaS上市公司为样本进行分析，得出三大结论：1）企业级服务市场中CRM市场份额超越ERP成为行业第一。2）海外SaaS普遍成立于1999年后，历经十年实现上市。3）SaaS上市公司普遍市值100-500亿，千亿市值7家。
2、海外：筛选SaaS七大赛道和龙头进行分析：1）行业层面，分析市场规模、行业增速、竞争格局、增长曲线等。2）公司层面：分析财务特征、产品类型、客户定位等。主要赛道和科技巨头包括：ERP（Oracle、SAP）、CRM（Salesforce）、云协作（ZOOM、Microsoft）、HCM（Workday）、ITSM（Servicenow）、电商SaaS（Shopify）、金融SaaS（Intuit）、工具SaaS（Adobe、Autodesk）。
3、中国：我们对比分析中美SaaS各细分赛道的市场规模和企业规模（收入、市值），挖掘优质成长赛道和标的。
美国SaaS市场：各细分赛道中，最大赛道是五百亿美元级，包括CRM（540亿美元）和ERP（552亿美元），其次是三百亿美元级，包括云协作（310亿美元）、ITSM（326亿美元），最小的电商SaaS赛道也有177亿美元。
中国SaaS市场：
（1）当前各SaaS细分赛道“实际市场规模”均小于计算值，除云协作外，其他赛道至少仍有翻倍的空间。
（2）各细分赛道中，云协作、CRM、电商SaaS领域“实际市场规模”占比较高，HCM、ITSM、ERP领域的成长潜力较大。
从企业端角度：从企业端看，中美SaaS上市公司收入和市值差距分别为47倍和29倍，ITSM领域差距最大。
4、投资建议：我们遵循以下几个维度进行投资主线筛选：1）市场空间大的CRM和ERP均为超过500亿美金规模的细分赛道，重点推荐企业级服务龙头：用友网络，核心受益：金蝶国际；2）渗透率较低的细分赛道金融SaaS，重点推荐金融SaaS龙头：恒生电子；3）最具确定性的办公SaaS与私有云，我们重点推荐：金山办公（与中小盘组联合覆盖）、深信服；4）垂直SaaS龙头，核心受益：广联达、明源云；5）高速成长的电商SaaS，核心受益：中国有赞，微盟集团。
5、风险提示：宏观经济下行的风险、行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险、云产品推广低于预期的风险、核心人才团队流失风险。
SAAS
综述：SaaS核心主线与相关标的
从“市场空间大”和“渗透率低”
2个维度筛选SaaS细分赛道和标的
我国SaaS各细分赛道投资主线：我们遵循“市场空间大”和“渗透率低”2个维度进行投资主线筛选：
市场空间大：CRM和ERP均为超过500亿美金规模的细分赛道，在这个赛道我们重点推荐企业级服务龙头用友网络。
渗透率低：我们以50%为渗透率为标准，筛选渗透率较低的细分赛道包括HCM/ITSM/金融SaaS/和电商SaaS。电商SaaS、HCM市场规模较小，ITSM目前暂无上市的SaaS公司，我们重点推荐金融SaaS恒生电子。
此外，考虑到云办公需求旺盛和国内私有云的高增长，我们重点推荐办公软件龙头金山办公（与中小盘组联合覆盖）和超融合领军深信服。
建议关注：PDF领军福昕软件。
其他受益标的包括：广联达、金蝶国际、明源云、中国有赞、微盟集团、光云科技等。

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