理性下的基因赛道，华大智造虚火几何？科学家

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短短几日，在经历一轮过山车式的大涨大跌后，华大智造的股价重回开盘价附近。
作为“基因狂人”汪建一手打造的华大系旗下企业，华大智造9月9日的上市首秀引发市场期待。其过高的发行价及市盈率导致其在开盘首日一度破发，但随后强势拉升，最高时达到126.66元。
二级市场看多华大智造的原因很简单，因为它是国产基因测序仪领域竞争力最强的玩家，并且是生命科技核心工具第一股，背后也有华大集团、IDG资本等作为背书，投资者将筹码押在它的身上，似乎会胜率更高。
但大多数时候，好公司与好投资并不能画上等号。华大智造在投资者一轮“暴冲”后也逐渐回归理性，股价回到开盘时的百元左右。
无可否认，华大智造是一家有机会打破所在领域国外垄断的企业，公司在近期发展中的实力也有目共睹。但在疫情红利褪去、与同行互攻腹地，甚至整个基因检测行业面临市场质疑的情况下，华大智造的业绩未来是否会继续保持高增长、市值能否持续攀升，还是个疑问。
依赖短期因素的扭亏转盈招股书显示，华大智造成立于2016年，由华大集团收购的CG公司（美国的测序仪公司）演化而来，其核心产品是基因测序仪，并且设备产品主要卖给母公司华大基因。
【理性下的基因赛道，华大智造虚火几何？】当年人类基因组计划完成后，行业开发出了二代NGS测序技术，赛默飞、Illumina、罗氏诊断等企业也算齐头并进。但在竞争中， Illumina一家领先占据了全球80%以上的市场，其他同行都落于下风， CG公司也不例外。
所以，华大制造在成立第一年便亏损近5000万元。此后的两年里，公司业绩一直平平，靠着政府补助、资金占用费等非业务收益维持在盈亏边缘。
2020年受疫情影响，华大智造的营收结构发生了巨大变化。原本占比95%以上的基因测序仪业务，受疫情影响发生大幅下滑，实验室自动化业务则吃到了红利，带来巨额收入。

据了解，华大智造实验室自动化业务板块的疫情相关收入，主要是向疾控中心、海关、第三方医疗检验机构、企业、政府机构等单位销售实验室自动化仪器、新冠病毒核酸提取试剂及相应耗材等产品的收入。
财务数据显示， 2019-2021年以及2022年上半年，华大智造实现营业收入分别约为10.91亿元、27.8亿元、39.29亿元、23.61亿元；对应实现归属净利润分别约为-2.44亿元、2.61亿元、4.84亿元、3.44亿元。
2019-2021年实验室自动化业务实现营业收入分别约为5897.33万元、20.62亿元、21.93亿元，占比分别为5.45%、74.87%、56.27% 。整体来看， 2020年及2021年，华大智造与新冠疫情相关的收入金额分别为19.85亿元和23.44亿元，占当期营业收入的比例分别为71.41%和59.67% 。
很显然，如果华大智造过度依赖一场注定会结束的天灾，未来的收入与毛利率或许难以有所保障。因此，招股书中的风险提示内容也提及这一点，一旦全球疫情得到控制，目前为其营收、毛利贡献半壁江山的业务，或将面临下滑的风险。
也有经济学者表示， “随着疫情发展，新冠相关市场供给增加及市场竞争加剧，未来相关产品的利润空间可能会有所下降，如何保持业绩增势还需要相关企业动动脑筋。 ”
事实加以了印证，在疫情趋于稳定的今年，华大智造上半年实现营业收入约为23.61亿元，虽同比增长20.52% ，但归属于母公司股东的净利润为3.44亿元，同比下降19.1% 。
好在的是，华大智造借助疫情这一机会，不但盘活了实验室自动化业务，也在市场中建立起了口碑，尤其是有背后集团的支持，为海外推广铺了一条好路。
2019-2021年，华大智造来自中国大陆及港澳台以外地区的收入占比分别为9.34%、67.49%和54.31% ，收入占比大幅增长，呈逐年增长趋势，尤其2020年取得明显放量。

欧非地区、亚太地区以及美洲区等海外市场的销量上涨，意味着华大智造正在攻入全球行业巨头Illumina的大本营，这也是投资者看好华大智造的原因。但需要注意的是，近期Illumina亦开始国产化步伐，这一定程度上也会为华大智造带来压力。

理性下的基因赛道，华大智造虚火几何？

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