供给有望改善 ， 煤价中枢或下移
煤炭成本一直是火电企业盈利的最重要变量 。 从2021年各家上市公司年报看 ， 大型火电企业如华能国际、国电电力和大唐发电的燃料成本占总成本的比例分别为73.54%、68.37%和69.74% ， 较2020年出现了近10个点的上涨；中小型火电企业的代表建投能源、赣能股份 ， 燃料成本占总成本的比重分别为73.36%和80.1% 。
自2020年新冠爆发后 ， 煤炭价格大涨 ， 虽然有供给需求方面的因素 ， 但不可否认 ， 一些意外事件也扮演了催化剂的角色：自2020年新冠爆发后全球央行大放水、2021年大宗商品价格暴涨、2022年2月俄乌冲突爆发、2022年中国水利发电不及预期及夏季持续高温等 。 然而 ， 上述极端事件还会持续上演吗？
面对动力煤价格的暴涨 ， 国家发改委于2022年2月出台相关通知 ， 规定秦皇岛下水煤的中长期交易价格范围为每吨570-777元（含税） 。
由此 ， 2022年电煤由长协“既保量又保价”实质上进入了行政化保供状态 。
2022年7月 ， 国家发改委加大电煤长协保供力度 ， 提出“严格落实三个100%” ， 电煤长协覆盖率和履约率不断上行 ， 煤电企业经营情况边际向好 。
2022年10月 ， 国家发改委出台通知 ， 确定2023年电煤中长期合同下水煤（5500大卡）合同基准价为675元/吨 ， 较2022年的基准线下降25元 ， 下调电煤基准价有助于燃煤发电企业降低燃料成本 。
即便如此 ， 2022年 ， 受水电发电不给力、国际动力煤价格维持高位及夏季持续高温等突发因素影响 ， 国内动力煤价格依然在高位运行 ， 现货价格也比长协价高出不少 。
2022年12月22日 ， 秦皇岛5500大卡动力煤价为1326元/吨 ， 较此前一周的1371元/吨下降了45元/吨 ， 周降幅较大 ， 较2022年10月27日的1586元/吨已经下降超过16% ， 现货价格在用煤高峰期出现如此大的跌幅还是比较惊人的 。
中短期看 ， 动力煤的库存也比2021年改善不少 。
截至2022年12月1日 ， 由于强力保供政策的实施 ， 2023年以来沿海8省电厂平均可用天数16.4天 ， 整体高于2021年的13.12天 ， 略低于2019年的16.91天和2020年的18.96天 。
而煤炭的国内供给在2023年也有望得到改善 。 截至2021年年底 ， 中国在建的千万吨级煤矿有24处左右 ， 设计产能为3亿吨 。
据2022年4月召开的国常会 ， 未来 ， 中国将通过合作优化煤炭企业生产、项目建设等核准审批制度 ， 落实地方稳产保供责任 ， 充分落实现金产能 ， 通过核增产能、扩产新投产等方式 ， 2022年新增煤炭产能3亿吨 。
东莞证券认为 ， 2022年新增3亿吨产能占中国2021年煤炭产量的7% ， 其中部分新增产能将于2023年满产达产 ， 未来煤炭有望供应增加 。
从2023年来看 ， 煤炭进口有望得到改善 。
2021年 ， 中国生产原煤40.7亿吨 ， 进口煤炭3.2亿吨；2022年 ， 受俄乌冲突影响 ， 欧洲停止从俄罗斯进口煤炭 ， 转而求助印尼、澳大利亚等国 ， 由此推高了国际动力煤价格 ， 中国煤炭进口大幅减少；2022年1-11月 ， 中国进口煤炭为2.6亿吨 ， 同比下降10.1% ， 较2021年同期出现较大幅度下降 。
从海外来看 ， 煤炭价格也有走低的可能 ， 欧洲对煤炭的需求或许没有预期强烈；此前 ， 由于欧洲通过了削减天然气消费的方案 ， 由此引发对替代能源煤炭需求的预期 ， 但至2022年年底 ， 受暖冬及通胀高企导致的需求减弱影响 ， 欧洲天然气价格已经下跌至77欧元/兆瓦时 ， 这已经是俄乌冲突前的价格水平 。
此外 ， 中国与澳大利亚关系改善也有利于改善中国的煤炭进口 。 澳大利亚曾是中国最大的煤炭进口国 ， 中国最高曾在2018年从澳大利亚进口煤炭8040万吨 ， 此后来自澳大利亚的煤炭进口一路下降至2020年的4700万吨 ， 2021年更是下跌至1171万吨 ， 随着中澳关系升温 ， 如果澳煤进口增加 ， 将有利于改善以广东为代表的东南沿海省份火电企业的成本 。
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