火电股迎双重利好 _电价

【火电股迎双重利好】

电价能保持一定程度的上涨，再叠加煤炭供给改善所带来的价格中枢下移，火电企业的盈利改善有望在2023年得以继续。
袁京力/文
近期，火电企业利好频传， 2022年12月底发布的各地交易结果出炉，电价在基本保持不低于2022年水准基础上，较基准价出现了较大幅度的上浮。
另一方面，成本端也出现了利好。 10月初，国家发改委发布相关文件，对2023年煤炭长协价给予了指导， 2023年长协合同下水煤（5500大卡）合同基准价为675元/吨，较2022年下降25元。
受此利好刺激， 2022年年底火电股表现活跃，在市场上涨乏力之时，火电板块整体表现不俗，火电龙头华能国际更是在短短7个交易日内从底部上涨超过20% 。
自2021年以来，煤炭价格的大涨挤压了火电企业的利润空间，即便是2021年国务院对电价进行调整，依然有一部分火电企业在前三季度出现了亏损。在上述双重利好共同作用下，火电企业在2023年有望迎来业绩释放。
电价修复得以继续
2020年年初，煤炭价格一度受全球疫情影响跌至阶段性低谷，但受全球大放水及中国经济强劲复苏刺激，自2020年第三季度开始，动力煤价格开始上涨，并在2021年下半年达到高点，此后受2022年2月俄乌冲突的影响，全球动力煤维持在相对高位，火电企业也陷入了亏损的边缘。
在煤炭价格上涨的同时，电价也打开了上涨空间。 2021年10月，国家发改委下发了燃煤发电上网电价市场化改革的通知，电价浮动范围由此前的上浮不超过10%、下浮不超过15%改为上下浮动原则上不超过20% ，高耗能企业不受限制。
这是此前制定的电力价格市场化形成机制的深化，由此，火电企业的上网电价得以打开，煤价上涨的成本能够得到部分传递。
中电联的一份报告指出， 2021年以来煤炭企业采购的电煤综合价始终超过基准价上限，大型发电集团到场标准价涨幅也远超过火电企业售电价涨幅，导致大型火电企业仍有超过一半以上处于亏损状态，比较有代表性的就是火力发电量排名第一的华能国际，该公司前三季度扣非净利润亏损50.6亿元。
据Choice数据， A股申万火力发电企业共有27家上市公司，其中8家处于亏损状态，其余多数火电企业处于微盈利状态，火电企业依然没有充分受益于电价的调整，业绩分化较大，一部分原因是火电企业执行长协价的力度不同，另一方面是电价的上涨尚难以覆盖煤炭成本的上升。
自2021年一季度开始，动力煤现货价格大幅上涨，并在三季度突破2000元/吨。
据信达证券测算，以“1439”号文发布后全国平均煤电电价按最大上浮空间20%计算（即0.4397元/KWh），能够实现盈亏平衡点的平均煤炭价格为875元/吨左右（秦皇岛5500K），远不足以覆盖动力煤现货价格。
近期，以广东为代表的年度成交均价上升让火电行业的整体盈利成为可能。
2022年12月底，用电大省广东发布电力交易结果， 2023年年度双边协商交易电量为2426.5亿千瓦时，成交均价为553.88元/兆瓦时，较规定的基准价463元/兆瓦时上涨19.6% ，接近554元/兆瓦时的成交价上限，这一成交均价较2022年的497.04元/兆瓦时上涨11.43% 。
同时，另一用电大省江苏也发布了电力交易结果：年度成交量为3389.89亿千瓦时，加权均价为466.64元/兆瓦时，较391元/兆瓦时的基准价上浮19.35% ，与2022年基本持平。
在之前制定2023年交易规则时，广东和江苏对于“交易价格随燃料成本变化合理浮动”的指导也更加清晰。
不仅如此，国家发改委、能源局还印发相关通知，其中重点指出要坚持电力中长期合同高比例签约，市场化电力用户2023年年度中长期合同签约量应高于上一年度用电量的80% ，并通过后续季度、月度、月内合同签订，保障全年中长期合同签约电量高于上一年用电量的90% 。
从整体交易情况看， 2022年1-10月，全国各地累计组织完成市场交易电量4.31万亿千瓦时，占全社会用电量的60.1% ，相比于2021年的全年市场化交易量提高近15个百分点。
信达证券认为，伴随着电力市场化改革的不断推进、市场化电量占比不断提高、各地现货市场建设和辅助服务市场建设的进一步开展，火电企业有望从电价上浮、辅助类收益和容量补偿三个电价组成部分获益。

火电股迎双重利好

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