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CTA策略


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什么是CTA策略？
CTA策略全称是Commodity Trading Advisor Strategy ， 即“商品交易顾问策略” ， 也被称作管理期货策略 。 是由专业的管理人以追求绝对收益为目标 ， 运用客户委托的资金投资于期货市场、期权市场 ， 并收取相应投资顾问费用的一种基金形式 。
从具体策略来看 ， CTA可以划分为趋势、反转和套利策略 。 趋势策略是指跟踪大宗商品不同周期的趋势 ， 进行做多或做空操作；反转策略是指利用期货价格的反转性波动进行反向交易；套利策略包括跨期套利和跨品种套利 ， 是指利用相关品种不同期限的价格走势关系进行交易 。

图片来源：微信公共平台
CTA策略的历史
1949年 ， 美国证券经纪人Richard Donchuan设立了第一个公开发售的期货基金 ， 标志着CTA基金的诞生 ， 后于20世纪70年代开始兴起 ， 到了21世纪 ， 采用CTA策略的基金管理规模开始呈现爆发式增长 。
国内CTA策略仍有巨大发展空间 。 截至2020年末 ， 全球对冲基金行业管理的总资产为8263亿美元 ， 其中管理期货（CTA）行业为3015亿美元 。 根据基金业协会数据 ， 商品及衍生品类产品备案规模从2019年321亿元增长到2021年的1230亿元 ， 发展步入快车道 。
CTA的交易对象
CTA策略的交易对象主要为期货和期权 。
期货是以现货为参照物 ， 对其未来价格做出自己的判断 ， 然后买入相对应的合约 ， 约定未来可以以合约约定的价格卖出或者买入所对应的合约标的 。
CTA策略交易标的主要分为两种 ， 分别为商品期货和金融期货 。
商品期货主要有：
农产品期货：大豆、豆油、豆粕、小麦、玉米、棉花、白糖等；
金属期货：铜、铝、铅、锌、镍等有色金属和黄金、白银等贵金属；
能源期货：原油、燃料油等；
黑色期货：螺纹钢、焦炭、铁矿石、螺纹钢等；
化工期货：天然橡胶、PTA、PVC、甲醇等 。


金融期货主要有：
国债期货；股指期货 ， 包括沪深300股指期货 IF、中证500股指期货IC、上证50股指期货等 。
与期货相比国内能交易的期权品种相对较少 。
金融期权有50ETF期权 ， 沪深300ETF期权和沪深300指数期权 。 商品期权分布在国内的四家期权交易所 ， 比如上海期货交易所（铜、橡胶期权等）、大连商品交易所（铁矿石、豆粕期权等）、郑州商品交易所（棉花、白糖期权等）、上海国际能源交易中心（天然气期权） 。


CTA基金的种类
就投资方法而言 ， CTA基金有两大类 。
一类是主观CTA ， 即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验 ， 主观来判断走势 ， 决定买卖时点；
另一类是量化CTA ， 是通过分析建立数量化的交易策略模型 ， 由模型产生的买卖信号进行投资决策 。 其中每个策略又包含了一些不同的子策略 。 特点有：
①成长于波动 。 期货市场是多空交易机制 ， CTA策略的机会可以是任意方向的波动 。
②制胜于交易 。 量化CTA的交易方法 ， 一般是在基本面和技术分析中导入数量模型 ， 并根据数量模型产生的买或卖的信号进行投资决策 。
CTA策略与股票市场低相关
CTA策略的重要意义在于该策略与其他策略相关性很低 。 低相关性的主要原因首先是底层标的不同 ， CTA策略的主要标的是期货市场的各个品种 ， 这种底层资产本身就与传统股/债市场差异较大 。 其次 ， 期货市场属于双向T+0市场 ， 多空双向均可进行投资操作 ， 其灵活特征在涨跌市场环境都可能获益 ， 这与A股T+1单向做多的市场也有很大差异 。
相关性低能有效避免鸡蛋放到同一个篮子里 。 从风险控制上能有效控制出现黑天鹅事件后 ， 相关资产相关性高的问题 。 在资产配置中可以起到分散风险的重要作用 。



图片来源：微信公共平台
CTA策略的多样化


交易周期的分散化 。 指的是不同持仓和交易频率的日线策略/周线策略/月线策略互相配合 ， 从而捕获到不同时间维度上的价格模式规律 。 潜在交易性机会都具有时效性 ， 这个时效性不仅表现为对交易速度的要求还体现在对期货品种价格波动周期的匹配度 。 比如每个趋势性交易机会 ， 分为大小周期 ， 从大的时间周期来看价格处于波动上升的过程 ， 在这个过程中也会蕴含着短期小的下降交易机会 。
交易品种的分散化 。 每个期货板块甚至单独品种都有较强异质性 ， 价格的波动都有自己内在的供需关系和影响因素 。 趋势行情具有稀缺性 ， 每个品种的趋势性交易机会都是具有不确定性和非线性 ， 多品种交易可以捕捉到不同品种的潜在交易和盈利机会 ， 有利于整体策略的创收 。

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