如何判断股票估值高低?( 四 ) 我们通常会看到一些机构会对于一些比较

　　EV/EBITDAX ， X为勘探花费，企业价值/息税折旧摊销勘探前利润

　　EV/无杠杆自由现金流(EBITDA-资本性支出-营运资本-税负)

　　我们这样做的原因是因为对于油气企业来说，勘探活动的相关支出属于其最大规模的投资之一，而在会计处理时，勘探活动有完全成本和成功成本两种方法。完全成本资本化一切勘探支出，之后逐年消耗、折旧、摊销这笔费用，而成功成本则只资本化成功的勘探活动，失败活动计入当期花费。所以不同的会计选择导致了完全不同的财务表现。

　　DACF和EBITDAX倍数通过忽略折旧摊销花费和当期勘探投资，标准化了这样的会计差异，而无杠杆自由现金流则通过计算所有勘探支出后的净现金流来标准化这些会计差异以实现准确估值。

　　下一个比较有代表性的典型例子就是不动产投资信托(REITs)的估值模型，这类企业因为存在不断地资产销售和资本性支出，所以常用的倍数为P/FFO和P/AFFO ， FFO类似营运现金流，等于净利润折旧与摊销资产出售收益，而AFF为调整后FFO ，等于FFO-资本性支出一次性项目。

　　选择这两种比率的主要考虑在于不动产高额折旧与摊销的特性对真实营运盈利能力的影响，不过P/FFO和P/AFFO属于杠杆后倍数，所以在比较估值时应选择相似的杠杆REITs更有意义。

　　以上这些其实只解决了可比估值操作中选用的工具问题，材料加工的问题还没有提到，比如如何换算企业价值与股票价值、挑选可比公司、处理私有企业、低流通股票、LTM(12个月历史数据)与预期数据的取舍，甚至中位数与平均数的选择逻辑等等。以上介绍估计会把多数人心目中可比估值的难度往上推了一个层级，但花下时间追求完美之后，那种运用逻辑和事实说服谈判桌另一方的成就感将会无以言表，尤其在当今这个凡事都讲求合理依据的商业社会中。

　　总之，可比估值寻求的是市场本对与估值目标相似企业的利润，现金流，净资产，资产或其他特点的赋值，并运用这些不同的财务比率或倍数来评估目标的财务表现或运用它们估算目标企业的市场价值。国内市场中，可比估值是否能够反映一家企业的绝对价值我个人持保留意见，因为个人认为整个资本市场的价格都存在不理性的成分，但这种方法的确能够发现一家企业与市场相比相对价值的高估或低估。

　以上就是如何判断股票估值高低的全部介绍了，上面的方法都是比较通用的，这里还有一些其他的方法，这里就不会一一介绍了，总之，估值是没有统一标准的。