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公司|失去苹果却拥抱三星 三安光电走上快车道？

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公司|失去苹果却拥抱三星 三安光电走上快车道？
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【公司|失去苹果却拥抱三星 三安光电走上快车道？】作者 | 顾天娇
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据彭博社报道 ， 苹果可能会在4月初召开春季发布会 ， 本次发布或会推出使用Mini LED显示屏、搭载A14X处理器的新款iPad Pro ， 并有望在下半年推出Mini Led背光Mac Book系列 。
Mini LED下游应用非常广泛 ， 除了平板电脑 ， 电视、车载显示器、VR等终端产品都有Mini LED的应用空间 ， 但过去商用化程度不高 。
本次新品的发布 ， 代表着苹果更加积极的Mini LED产品策略 ， 也意味着产业链上游供应商在良率和成本控制水平上已经有了显著提升 。
目前来看 ， “下游龙头带动+上游产能支撑”正在推动Mini LED迎来高速增长期 。 有业内人士认为今年将是Mini LED的商用元年 。
过去几年 ， OLED凭借更好的色彩显示、更高的分辨率 ， 以及方便制作柔性屏等优势 ， 在手机、平板电脑等中小尺寸显示应用领域对LCD造成冲击 ， 而韩系厂商三星、LG则把持了OLED近90%的市场份额 。
为了打破韩系厂商在OLED领域的垄断局面 ， 部分国内厂商如京东方选择正面对抗 ， 增加OLED产线；部分厂商则大力布局Mini/Micro LED ， 以期实现弯道超车 。 因此 ， 随着Mini LED商用化推进 ， Mini LED上下游优质企业将会受益 。 那么 ， 目前国内有哪些主要玩家？谁更值得关注呢？
《英才》采访人员精选Mini LED芯片、封测、下游应用领域中 ， 技术领先、产能领先以及与行业龙头合作密切的上市公司 ， 分析其成长逻辑 。
上游芯片：三安光电
Mini LED是LED屏幕的一种 ， 其芯片尺寸介于50-200um之间 。 Mini LED 既可作为LCD 背光源应用于大尺寸显示屏、智能手机、车用面板以及笔记本等产品 ， 也可以 RGB 三色 LED 芯片实现自发光显示 。 对比OLED ， Mini LED 背光与其显示效果相近 ， 后者寿命更长、成本更低 。
据 LED inside 预测 ， Mini LED市场将在未来几年得到快速发展 ， 2023年整体Mini LED产值将达到10亿美元 。 据GGII数据 ， 2018年国内Mini LED市场规模为5.21亿元 ， 预计到2022年将达到306.58亿元 ， 年复合增速为175% 。
Mini LED的上游是芯片制造环节 ， 在这个环节是通过一系列半导体工艺将外延片制备成发光颗粒 ， 并通过关键指标测试 ， 再进行磨片、切割、分选和包装 。
三安光电（600703.SH）是全球LED芯片领域龙头企业 ， 公司能够提供全波长范围的LED 芯片 ， 产品可覆盖全部可见光和不可见光谱 ， LED业务占公司营收的80%以上 。 它是国内最早一批开始研发Mini LED技术的企业之一 。
没能进入苹果产业链对于三安光电来说或许是一件遗憾的事情 ， 去年三安光电将自己的Mini LED芯片送样苹果 ， 但是最终苹果选择台湾厂商晶元光电作为其Mini LED芯片的独家供应商 。
不过 ， 目前三安光电的Micro LED芯片已实现批量供货三星 ， 成为其首要供应商并签署供货协议 。 三星方面曾透露 ， 将在2021年上半年推出多款Mini LED背光电视 ， 全年规划出货量为300万台 ， 而一台65 寸的8K Mini LED背光电视 ， 约使用超过12000颗Mini LED芯片 。
对于三安光电来说 ， 公司2018年、2019年、2020年三季度扣非归母净利润分别同比下降15.28%、69.3%、24.35% ， 处于连续下滑的状态 。 如果按照三星的产品推出计划 ， 预计三安光电的Mini LED产能从去年底开始爬坡 ， 也就是说Mini LED芯片将在今年带来收入 。
另外 ， LED行业经过2019-2020年的筑底期后 ， 部分小企业出清 ， 三安光电作为行业龙头 ， 市占率将有所提升 。 假设按照GGII给出的市场规模测算数据 ， 到2021年Mini LED市场规模约为108亿元 ， 三安光电在国内的市占率假设增至35%（2018年为31%） ， 那么这一业务从国内市场将获得约35亿元的收入 ， 约占三安光电2020年收入的40% 。
综上 ， 背靠大客户加上领先的市场地位 ， 是三安光电的成长逻辑 ， 如果Mini LED推进顺利 ， 或为三安光电业绩拐点的出现提供支撑 。
中游封装：国星光电、木林森
中游封装是指将外引线连接至芯片电极 ， 形成Mini LED器件的环节 。 封装的主要作用在于保护芯片与提高光提取效率 。
在半导体领域 ， 我们普遍认为封装环节是技术含量最低的环节 ， 但是在Mini LED技术应用的过程中 ， 封装技术甚至比芯片技术更重要 。 比如显示屏对画质和显示效果要求极高 ， 而封装表面的处理工艺不同 ， 像素间也存在光色差异 ， 容易导致混光不一致 ， 校正难度高等问题 ， 进而影响显示效果 。
从封装工艺的先进性上来看 ， SMD < 2in1 < 4in1 < COBIP 。
目前国星光电（002449.SZ）在全球LED封装领域市占率第八 ， 国内显示封装领域市占率第一 。 其在Mini LED封装上面已做了大量技术储备 ， Mini COB与 Mini SMD两大背光方案均已成熟 ， 其中Mini SMD 模组已经批量出货 ， Mini 4in1器件已经量产 。 目前国星光电Mini LED背光模组主要客户为TCL ， 已经带来较大体量的收入 。
另外 ， 2019年公司进入新的扩产周期 ， 大举投入10亿元扩产 ， 2020年开启第二期扩产 ， 产能的充足保证公司未来几年内的高速成长 。
木林森（002745.SZ）是国内最大的LED封装企业 ， 虽然在LED显示封装领域落后于国星光电 ， 但是从其2020年动态来看 ， 已经有所发力 。 一是通过合资建厂的方式 ， 与具备Mini LED专业经验和丰富专利的技术人才联手 ， 预备实现技术上的突破；二是引入小米作为战略投资者 ， 与下游厂商的绑定更加紧密 ， 在市场层面埋下发展的种子 。
值得注意的是 ， 国星光电的业绩预告显示 ， 受到海外订单骤减的影响 ， 公司2020年预计实现归母净利润0.9-1.14亿元 ， 同比下降72%-78% 。 而根据木林森已经披露的业绩快报 ， 2020年公司实现营收166.69亿元 ， 同比下降12%；实现归母净利润3.13亿元 ， 同比下降36% 。 公司称部分下游客户受疫情影响 ， 导致公司逾期应收账款增加 ， 计提坏账增加 。 当行业或外部环境恶化时 ， 无论是上游还是下游 ， 小型企业受到的影响更大 ， 而木林森作为行业龙头 ， 虽然也受到了不小的负面影响 ， 但抗压能力更强 。
下游应用：TCL、利亚德
在应用方面 ， 下游的消费电子产品厂商探索最为积极 。
2020年Mini LED背光已经成功应用在电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、车载显示上 ， TCL、小米、康佳、创维等都推出了Mini LED背光液晶电视；微星推出全球首款搭载Mini LED背光液晶屏笔记本电脑Creator 17；TCL展出了全球首款48英寸8K In-cell Touch AM Mini-LED背光曲面车载屏……2021年苹果也将成为Mini LED背光应用的主力军之一 。
国内上市公司中 ， TCL电子（1070.HK）是全球首家尝试将Mini LED技术应用于电视的厂商 ， 它2019年推出的Mini LED背光电视 ， 价格低于同等尺寸的OLED电视 ， 却能实现与OLED电视接近的显示效果 ， 具备性价比优势 。
Mini LED背光电视无疑会对市场上的OLED电视造成冲击 。 2020年第二季度 ， 在全球电视机销售量同比下滑4.9%的环境下 ， TCL品牌电视机销售量同比逆势增长31.6% ， 达681万台 。 根据Omdia报告 ， TCL品牌电视机销售量市占率由去年同期的9.4%提升至2020年第二季度的12.7% ， 排名升至全球第二 。 据悉 ， 2020年TCL已拿下全球Mini LED电视产品90%销售占比 。
相较于传统 LED 显示 ， Mini LED产品的技术和渠道壁垒相对较高 ， 尤其在发展初期属于高端定位 ， 具有相对规模的厂商才能获得市场份额 。 举例来说 ， 在传统LED显示屏领域 ， 前两大厂商利亚德（300296.SZ）和洲明科技（300232.SZ）2018年市场占有率合计仅为21% ， 而在更先进的小间距LED市场 ， 两家市占率近60% ， 预计在Mini LED时代显示屏市场还会更加集中 。
事实上 ， 利亚德虽然体量远不及TCL这类大厂 ， 但其在显示屏技术更加领先 。 根据公告 ， 利亚德子公司利晶于2020年10月29日正式投产 ， 预示全球首家Micro LED量产基地建成 。 由于Micro LED商显产品上市后市场需求旺盛 ， 截至目前已获得国家能源集团以及沙特阿拉伯国家石油公司等客户的订单 ， 金额过亿 。
因此 ， 也不难理解有人担心Mini LED只是作为Micro LED的“备胎” ， 技术寿命很短 ， 最终一定会被 Micro LED 所替代 。 一些分析报告也指出 ， 到2026年Micro LED会渐渐成为主流 ， 成为大众化产品 。
当然我们暂时不具备推导技术演进速度的能力 ， 也无从预测何时Micro LED能够真正降低成本进入到民用领域 。 可以肯定的是 ， 未来的三五年时间里 ， Mini LED仍会逐步走向主流 ， 更多地应用在电视、手机、显示器等领域中 ， 即使Micro LED逐步起量 ， Mini LED也能凭借更低的成本有一席之地 ， 这是中短期比较明晰的机会 。

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