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新浪科技综合|中国最贵车企蔚来：市值超奔驰宝马却尚未盈利 未来驶向何处？

未来驶向何处

_原题是：市值超过奔驰宝马 ， 却尚未盈利 ， 中国最贵车企蔚来将驶向怎样的未来？
来源：华商报
华商报采访人员 查京京

新浪科技综合|中国最贵车企蔚来：市值超奔驰宝马却尚未盈利 未来驶向何处？
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图1/1

如果要评选今年资本市场上绝地起飞的最强者 ， 那么一定不会少了新能源汽车 。 今年年中 ， 特斯拉将丰田拉下马来 ， 登上全球车企市值榜首 。 半年不到 ， 中国的造车新势力亦纷纷创下股价新高 。 其中 ， 仅用八个月股价飙涨20多倍的蔚来 ， 一路超越了宝马、通用、福特、奔驰 ， 坐上了全球车企市值第四、中国车企市值第一的宝座 。
新能源股价狂飙
蔚来市值跃居中国车企第一
最近几天 ， 新能源汽车可谓资本市场最耀眼的一股力量 。
11月26日 ， 福布斯实时富豪榜上 ， 马斯克超越比尔·盖茨 ， 位居全球富豪第三 ， 身家达1298亿美元 。 作为特斯拉创始人 ， 马斯克的财富攀升与近几天公司股价冲高关系密切 。
中国新能源车企的估值亦一路狂飙 。 据Wind数据 ， 本周二 ， 全球汽车厂商市值排名中 ， 已有两家中国公司跻身全球前五 。 其中 ， 蔚来以747亿美元排全球第四 ， 比亚迪以743亿美元位列第五 ， 双双超过戴姆勒奔驰 。 值得一提的是 ， 现在全球最“值钱”的5家汽车制造商里 ， 包括市值最高的特斯拉 ， 新能源车企已占据3席 ， 仅二、三位分别属于丰田和大众 。
如果说比亚迪起家于燃油汽车和电子零部件制造 ， 并基于多年来充电电池技术沉淀 ， 继而成为新能源汽车巨头 ， 那么国内市值最高的车企——蔚来 ， 究竟有什么魔力？
今年3月 ， 因陷入财务困境 ， 蔚来股价一度跌破3美元 。 然而经过几个月调整 ， 截至11月25日收盘 ， 蔚来股价已达53.7美元 ， 距3月23日2.37美元 ， 8个月飙升21.66倍 。
这固然有行业回暖的支撑 。 据中汽协统计 ， 2020年10月 ， 全国新能源汽车销量为16万台 ， 同比增长113% 。 今年1至10月 ， 累计销售87万台 ， 同比下降8% ， 降幅收窄 。
华泰证券对此称 ， 这主要因为上海、北京等地区推出政策促进新能源汽车消费 。
利好预期是推动新能源股价的重要原因 。 今年4月底 ， 蔚来与合肥市国资签署协议 ， 根据协议 ， 战略投资者将向蔚来投资70亿元 。
此外 ， 日前印发的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出 ， 到2025年 ， 中国新能源新车销量达到新车总销量的20%左右 。
遭遇香橼做空
对方称蔚来只值现在的一半
仅用八个月时间 ， 蔚来股价惊天逆转 。 在这种情况下 ， 11月14日 ， 国际知名做空机构香橼发布报告 ， 称蔚来股价已脱离合理范围 ， 股价应该“腰斩” ， 目标价应当为25美元 。 考虑到蔚来股价已超过50美元 ， 若按香橼说法 ， 蔚来价值只有现在一半 。
令人寻味的是 ， 两年前 ， 香橼建议买入蔚来股票时 ， 其股价为7美元 ， 现在飙升到50美元 ， 香橼却要做空 。 原因是什么？
据香橼报告 ， 主要理由有三：一是特斯拉ModelY电动汽车具有侵略性定价 ， 并可能将中国产ModelY由48.8万元人民币降至37.4-38.8万人民币 ， 此举将对蔚来EC6和ES6车型的订单产生不利影响 。
【新浪科技综合|中国最贵车企蔚来：市值超奔驰宝马却尚未盈利 未来驶向何处？】二是目前蔚来估值是未来12个月销售额的17-18倍 ， 而特斯拉为9倍 ， 双方估值差距创下历史新高 ， 但10月特斯拉在华销量却是蔚来的两倍多 ， 在美市占率更是接近50% 。
三是蔚来股票充斥大量投机者 ， “现在买蔚来股票的人都不是押注公司本身或其潜力 ， 而是在买屏幕上跳来跳去的交易代码而已” 。
万联证券西安营业部投顾屈放认为 ， 蔚来的优势在于立足中国这一庞大汽车消费市场 ， 但从最新财报看 ， 小鹏汽车在2020年第三季度营收同比增长342.5% ， 这一增长率带给蔚来和理想不小压力 。 而在销售规模和技术应用方面 ， 蔚来与头部公司特斯拉的差距也需要正视 。 因此就中长期来看 ， 蔚来的估值表现将与其市场占有率相关联 。
过去四年亏损近300亿元
刚刚实现毛利率转正
登上中国车企市值第一的蔚来 ， 成立才不过6年 。 而短短六年 ， 这家企业已经历过从众星捧月到无钱可烧 ， 再到市值700亿美元的悲喜沉浮 。
早在2014年成立之初 ， 蔚来就拿到了马化腾、雷军、刘强东等众多互联网大佬投资 ， 随后持续不断获得融资 。 2018年9月12日 ， 蔚来在美国纽交所上市 ， 筹资约10亿美元 ， 成为中国造车新势力上市第一股 。
不过 ， 从2019年开始 ， 蔚来连续遭遇裁员风波、高管离职、自燃事件 ， 公司股价大跌 ， 创始人李斌也被评为这一年车圈最惨的人 。 直至今年翻身之后 ， 有人调侃 ， 李斌一晃从2019年最惨变成了2020年最风光的人 。
就蔚来而言 ， 股价飙升契合投资者对于成长性的认可 ， 但现实面前的业绩屏障仍然需要跨越 。 今年5月 ， 蔚来向美国SEC提交的年报中提到 ， 成立以来一直没有盈利 ， 近期才开始产生收入 。 2016-2019年 ， 蔚来的累计净亏损达285亿元 ， 同期经营活动现金流为负 。
因为持续亏损 ， 几乎每年财报一出来 ， 就有好事者计算蔚来卖一辆车要亏多少钱 。
好消息是 ， 今年的三季报中 ， 蔚来销售毛利率首次转正 ， 同时现金储备超过200亿元 。 在三季度财报电话会中 ， 李斌表示有信心在2020年实现全年经营活动现金流转正 。
对于车企来说 ， 销售是影响利润的直接动力 。 国信证券研报认为 ， 蔚来要想实现盈利 ， 销量需达到18万辆——2019年蔚来交付20565辆、2020年前三季度交付12206辆 ， 尽管对外声称将进一步提升产能 ， 但有关蔚来汽车销量的提振显然不容懈怠 。
买新能源汽车还是买他们的股票？
时间是检验市场的最好标准 。 尽管新能源正在车市中扮演越来越重要的角色 ， 但今年他们股价的飙涨仍超出许多人预期 。 早在今年6月 ， 特斯拉市值一举超过丰田 ， 成为全球市值最高的车企 。 11月以来 ， 蔚来的市值则连续超过宝马、通用、福特、奔驰等知名传统车企 。
不过从诞生那天开始 ， 有关新能源车的质疑声就一直不断 ， 甚至特斯拉也未能幸免 。 最近 ， 丰田汽车社长丰田章男因在财报会上罕见地“炮轰”特斯拉而引发热议 ， 他直言尽管特斯拉的市值确实很高 ， “但它并没有做出真正的东西”——这其实反映出传统车企的态度 。
一位投行人士认为 ， 在电气化背景下 ， 传统汽车巨头的地位和估值 ， 正感受到新势力的极大挑战 ， 但同时许多新能源车企的全年销量 ， 却不如老牌车企旗下一款车型的销量多 。 由于汽车消费者不可能持续爆发式增长 ， 市场蛋糕的再分割势必牵扯激烈的竞争 。 未来新能源车企能否持续被看好 ， 将取决于环保政策、消费者出行和对车辆购买的选择 。
至少在现阶段 ， 造车新势力掀起的巨浪是在资本市场 。 在知乎上最近有这样一个话题“现在买入十万元蔚来股票 ， 十年后财务自由的可能性有多大” ， 答者不论赞同还是看衰 ， 关注的基本都是股票本身 ， 却不知这其中有多少是新能源车车主 。

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