|张近东施展“三板斧”：苏宁千亿债务自救之路_

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文/资本市场部
来源：野马财经（ID：YMCJ8686）
零售的江湖混战，曾经弥漫着多少硝烟，从光头首富的入狱到电商平台抢生意，零售战场总是充满着刺刀见红的场面。
曾经，在刘强东面前，张近东是一座高山，必须仰视才能见。然而，如今十年零售江湖，早已风云变幻，黄光裕已不再是最年轻的中国首富，张近东一统江湖后，又有京东后来居上加入了战场。
近日，刚刚从狱中归来的光头首富正在摩拳擦掌，因个人问题退居幕后的京东仍在面临后来者拼多多的挑战，然而，曾经叱咤风云的苏宁张近东，却陷入债务违约，正在积极自救。
11月23日，苏宁易购（002024.SZ）发布公告称，旗下云网万店以250亿元估值完成A轮融资，融资金额60亿元。公开资料显示，云网万店成立于2020年双十一，是苏宁易购旗下新设子公司。

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来源：苏宁易购公告
据了解，这家新设子公司的核心业务，主要包括面向用户和商户提供电商和本地互联网等全场景融合交易服务，面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务，与核心业务配套整合构建相关研发和运营管理团队。
此次引进战略投资人，除深创投领投以外，还有深圳市罗湖引导基金和商汤科技、分众传媒（002027.SZ）等。
对于战投的入股，苏宁方面向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示：本轮融资将为苏宁易购和云网万店都带来业务发展的新动能。尤其是苏宁易购通过多年互联网零售运营，形成的零售基础能力将实现全面开放赋能，为越来越多的线下中小微零售商提供零售云科技赋能服务，带动产业互联网协同发展。
在电商混战十年的苏宁，仍在重金投入，期待王者归来。
张近东“三板斧” ，苏宁展开自救
近期，苏宁易购的存续债券在二级市场连续大跌，偿债能力受到市场的质疑。对此，苏宁易购主动采取多种方式化解自己的债务危机。
此前， 11月23日晚间，苏宁易购发布公告称，为持续增强投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展，公司计划继续实施公司债购回方案。

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图片来源：苏宁易购公告
此后，宣布继续斥资20亿元回购债券后，苏宁易购旗下7只债券11月24日集体上涨，几个交易日苏宁易购的各只债券仍处于稳定波动范围。苏宁易购表示，累计使用30亿元自有资金购回债券，体现了公司对未来发展的信心。
目前， 7只债券总余额约为85.26亿元，此次回购金额占比约为35.19% 。对于投资者而言，这意味着债券退出的方式除了二级市场交易、持有至到期之外，还多了一条“购回” 。

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购回无疑是利好，近期苏宁相关债券走势也相对比较稳定。
【|张近东施展“三板斧”：苏宁千亿债务自救之路】总体来看，购回债券并不是苏宁增强市场信心的唯一举措。 11月20日，为了稳定内部，苏宁易购宣布本年度第二次大幅涨薪，受到市场广泛关注。分析人士认为，苏宁易购年内两度加薪，展示了其近期业务发展的向好，以及较为雄厚的资金实力。

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如今，苏宁易购再次宣布引入战略投资者，这是近期陷入债务危机以来，苏宁第三次宣布重大利好。
那么，密集发布利好消息，苏宁自救能否成功？这还得从苏宁爆发债务违约的原因说起。
转型电商，负债上升至千亿
1990年， 27岁的张近东开始创业，成立苏宁，彼时同为江苏人，仅有17岁的刘强东还在上高中。 8年后，刘强东开始创业，都是做渠道，都是从3C起家。
如今， 1963年出生的张近东，已近花甲之年，面临着接班的问题；刘强东则是1973年出生，不到50 ，正当壮年。
在传统零售摸爬滚打20年后， 2010年2月，苏宁易购正式对外发布上线，苏宁全面推进电子商务的发展。同一年，已进军电商6年的刘强东，在拿到高瓴张磊3亿美金后，已开始建设后来被人称道的自建物流体系。
而彼时的国美当家人黄光裕则刚刚入狱，由老婆杜鹃出面主持大局，仍在进行新店的扩张。事实上，苏宁的电子商务战略相对于阿里、京东已经起步较晚，国美更是于2012年才开始推进电商布局。
如今看来，黄光裕出狱后，国美意图通过与电商的后起之秀拼多多合纵连横，实现弯道超车。而转型较晚的苏宁10年电商投资，业绩却一直没有爆发。
苏宁从2013年实现全面转型电商。 2017年苏宁的净利润高达42.13亿元， 2018年更是高达133.28亿元，不过大部分是因为出售阿里巴巴股票所得。
从扣非净利润看，苏宁易购2014年-2019年的利润一直为负，分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。 2019年，扣非净利润也是近年来亏损最多的一年。
没有了出售阿里巴巴股票获得的盈利，苏宁的日子正在变得艰难。

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苏宁易购历年扣非净利润来源：东方财富
而京东的营业收入，从2012年不足500亿元，到2019年已上升至5768.88亿元，是苏宁易购营收的两倍多。此外，一直亏损的京东，从2019年开始实现盈利。

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苏宁、京东主营业务规模（单位：亿元）来源：平安证券研报
而且，截至今年三季末，苏宁易购流动负债为1099.67亿元，主要为应付票据及应付账款，一年内到期的短期负债为327.13亿元。账面货币资金为308.37亿元，其中大多受限。
由于近两年融资规模上升，苏宁易购有息负债高企，今年前三季度财务费用达到24.15亿元，对利润造成不小的侵蚀。
事实上，苏宁的经营性现金流，也不容乐观。 2017年之前，苏宁易购的经营性现金流净额一直为正，但是从2017年开始，公司的经营性现金流净额却突然变负， 2017年-2019年分别为-66.05亿元、-138.7亿元、-178.6亿元。
面临二代接班，自救能否成功？
虽然债务问题不容乐观，不过面临二代接班的苏宁，未来可期。
今年前三季度，苏宁易购开放平台商品交易规模820.66亿元，同比增长56.83%；第三季度实现归母净利润7.14亿元。
近期，苏宁易购也表现不俗。今年“双十一”当天，苏宁易购全场景生态渠道用时19分钟GMV成功突破50亿；11月1日至11日23点59分，线上订单量增长75% 。
值得一提的是，就在苏宁易购11月12日宣布购回10亿元债券的同一天，江苏苏宁2-1击败八冠王广州恒大，首次夺得中超联赛冠军。
2020年，苏宁拿了太多亚军。国际米兰在意甲和欧联杯都以微小差距屈居亚军；苏宁女足0-4无缘联赛冠军；电竞赛场，首进英雄联盟世界赛的苏宁不敌韩国战队，获得亚军。四连亚之后，男足条线为张康阳挽了尊。
“北思聪，南康阳” ，是网络上流传甚广的一个说法。两人同属二代，行事风格却大相径庭，与一贯高调的王思聪相比，张康阳显得低调神秘。然而，今年略显低调的张康阳变得高调起来。 9月19日，苏宁控股集团副总裁、国际米兰足球俱乐部主席、苏宁电竞董事长张康阳终于在微博注册了他的第一个中文社交账号。
“大家好，期待与你们在这里玩出不一样的东西！”张康阳主动开通社交账号，将自己暴露在公众面前，或许意味着苏宁接班进程的加快。
张康阳， 1991出生于江苏南京。一直在足球圈摸爬滚打的张康阳， 2019年1月15日，在苏宁控股集团年终大赏上，张近东亲自将“董事长特别奖”颁发给了儿子。由此看来，张近东对张康阳交出的第一份答卷是非常满意的。
如今，被自媒体大V踢爆身背千亿债务，被送上了风口浪尖的苏宁，张近东通过“三板斧”试图化解危机。不得不说，大佬就是大佬，同样面对危机，大佬化解起来有套路有章法。
首先苏宁二次加薪，对内稳定军心，对外传递不差钱的信号。其次，苏宁两次回购了30亿的债券，给专业投资者传递不差钱的信号。最后，苏宁易购旗下的云网万店又以250亿估值获得了深创投领投的60亿投资，对外依然传递出被投资机构看好的信号。
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