【国金研究】血制品行业深度：投资框架演变和未来趋势分析(12)_来源：国金证券研究所国金证券研究所医

（i）血液制品出厂价格和推广咨询费用：如果可以有效跟踪血液制品出厂价格、推广费用水平的变化，可以确定血制品渠道利润水平及血液制品行业的销售景气程度、渠道谈判能力，但及时数据采集非常困难；

（ii）血液制品经销渠道存货情况：直接反映终端产品消化能力和渠道库存情况。数据采集同样相对困难，但可以通过企业相关数据，结合行业变化趋势进行推断。例如在景气度上行周期中特别是提价阶段，渠道商会逐步开始增加库存；而在景气度下行特别是降价阶段，经销商则会减少进货，同时加速库存清理。

（iii）血制品企业的存货和应收账款情况：我们认为上述指标是当前观测血制品市场面景气度变化趋势最有价值的指标。当销售压力增大时，血制品企业会给予经销商一定账期，同时血制品企业成品库存也会上升。血液制品销售季节性较弱，因此应收和库存的季度环比变化具备较强指导意义。

回顾近年国内主要血液制品企业的应收账款和库存的周转变化，2018年各季度行业集体出现了明显的库存和应收账款周转改善。我们认为这是2017年血液制品行业景气度回落调整后，出现拐点的明确信号。

【国金研究】血制品行业深度：投资框架演变和未来趋势分析(12)