【兴证交运】见证白云机场的崛起&免税全方位体验_来源：兴业证券交通运输与物流研究前言

来源：兴业证券交通运输与物流研究

前言

白云机场：新龙头的崛起。2019年1月14日，我们发布白云机场独家深度报告《白云机场深度报告：亿级枢纽牛回头，白云扬帆龙见真》，创新性的深度研究引领了市场对白云机场逻辑的扭转，迄今涨幅44%，也跑出了超额收益，而且是通过基本面研究能够把握的超额收益。从目前时点来看，白云机场的两个长期逻辑正在持续强化，三个短期逻辑也在逐步兑现，我们持续看好。

两个长期逻辑

1、广州作为国际枢纽地位的确立和强化。原来对于白云机场的刻板印象主要体现在：珠三角三大机场竞争太激励，竞争格局比较差；地方国企管理水平太低；广州的逐步没落使得白云机场很难有大的发展。但实际上，拥有充裕产能的白云机场正好受益香港和深圳未来多年供给瓶颈期；同时一类一机场的战略定位提升，叠加全国第一个空铁联运国际枢纽初见雏形（广州北站+白云机场将变成一个超级大枢纽），使得白云机场直接能够接纳来自整个珠三角甚至南中国的客源。

我们的判断依然是：白云机场未来5年是白云机场急速成长和实现弯道超车的关键阶段，上层政策支持、香港的产能瓶颈、粤港澳的联动、南航重选联盟使得产能充裕的白云机场成长为珠三角新国际枢纽的概率逐步增大。而依赖国际客源的免税等非航业务逐步走上正轨，未来超预期概率大，白云机场最有可能成为“下一个上海机场”。