东兴证券：货币政策转向利于美国经济金融稳定，美股将震荡_本文来自“首席经济学家论坛”

本文来自“首席经济学家论坛”，作者东兴证券首席经济学家张岸元。

美联储货币政策明确转向，今年暂不加息，9月停止缩表，符合市场预期。去年4季度美联储强行加息加剧了资本市场的动荡，基本打消了短期加息的可能。缩表对商业银行的影响高于对美联储资产的影响。目前，商业银行的高流动性资产占总资产比重已下降至第三次QE之前。我们维持美国经济趋缓但不陷入衰退的判断，美股在前高附近震荡，十年期国债利率上限下降。在脱欧进程明朗化之前，美元难有弱势。

美国1、2月褐皮书连续显示经济的活跃度比去年下半年降低，有个别地方的拖欠贷款率有所太抬高，但整体仍处于低位。服务业繁荣，制造业整体趋缓，部分州的制造业较为活跃。劳动力市场仍处于紧绷状态，但整体比去年略有缓和。生产方面综合信息大致平衡，部分企业感受到贸易谈判和全球需求走软的影响。

1. 就业市场

1.1 就业市场是经济活动的结果，低失业率的可持续性取决于经济表现，而非自身数据是否到达历史低点。

2月非农数据受极端天气影响。新增就业2万人，远低预期，但其他就业数据良好，失业率3.9%，劳动参与率维持1月水平63.2%。综合数据和信息来看， 2月非农数据中户外作业行业普遍受到天气影响，特别是建筑业减少。根据褐皮书描述，各地建筑业普遍乐观，可推测建筑业新增就业疲软没有持续性。若3月非农数据持续低迷则值得注意，否则可忽略。