如何看待今年的GDP目标区间？( 四 )_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队报

为什么对比2016年和2019年？

最重要的原因是这两个年份的许多政策条线是一脉相承的。我们注意到2016年和2019年均处于相同的大工作任务方向、工作思路之中，金融市场表现也有相同之处：

其一，在大的任务方向上，2016年是“十三五”计划和“全面建成小康社会决胜阶段的开局之年”，而2019年则是“全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的关键之年”。

其二，2016年实体供给侧改革正式展开，2019年金融供给侧改革被正式提出。

其三，金融市场表现方面，2015年和2018年都经历了股“熊”+债“牛”，区别在于2015年股票市场是年中开始回落，而2018年股市基本单边下跌。

由于国内外环境“稳中有变”，政策空间也变得逼仄，调控手段也更加创新和精细：

2015年去产能+去库存是重点，客观上与实体供改和需求侧较强刺激相关联。2015年股灾后，经济增速连续3个季度走低，央行主要采取总量工具应对（3次全面降准+降息）；除了供给侧重点针对煤炭、钢铁行业重组产能外，需求侧还针对房地产采取了货币化棚改的较强刺激，三四线城市房价上涨的财富效应对消费仍有一定支撑。