如何看待今年的GDP目标区间？( 五 )_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队报

2018年稳杠杆+降成本+补短板目标占优，对应金融供改和需求微刺激的组合，中美贸易摩擦加剧了改革的紧迫性。2018年前期去杠杆影响由金融入实体，贸易摩擦加剧了经济中长期下行的压力，央行多次通过定向宽松手段补充流动性（定向降准、TMLF定向降息），同时为提高金融配置资源的能力和效率，供改开始针对金融侧展开，此类长期问题的解决也要求尽量避免短期需求侧过度刺激，防止金融风险不降反升，最具代表性的调控方式即是对严控投机资金流入房地产行业，房市成交的冷清和股市的下跌也是消费疲弱的重要原因。此外，中美贸易谈判中诸如市场准入、知识产权等方面内容也要求金融等相关领域更快建立适合充分竞争的市场和政策环境。

2016年对2019年有何借鉴？

事实上，2016年1月份社融增量也出现了大幅反弹，但在加杠杆主体有限、资金空转的影响下后续实体经济企稳但并未发生明显反弹。2016年1月社融增量为3.42万亿，环比和同比分别多增1.61万亿和1.37万亿，且企业部门和居民部门的中长期贷款表现亮眼，合计占整个新增社融的74.3%，但固定资产投资完成额增速反而继续下行，一个重要原因是房企的高库存制约了投资，且部分资金滞留在金融体系空转，在央行的《2016年第四季度中国货币政策执行报告》中也明确指出此问题，要抑制资产泡沫，防止“脱实向虚”，在这种乱象的整治下诞生了2017年的金融去杠杆。消费方面，2016年全年社会消费品零售总额同比增长10.4%，大致持平于2015年的同比增速10.7%。投资与消费领域均未出现明显转好趋势，实体经济下行压力犹存。