为何钱不多了，反而有了股债双牛——如何理解本轮货币宽松？( 八 )_一、全球宽松周期重启进入19年以来

从贷款利率来观察，18年末的银行贷款利率已经降至5.91%，我们估计19年3月份或已降至5.7%左右，也远低于过去10年的均值。

而更为重要的是，随着资管新规的落地，影子银行的增长受到了抑制，而在堵住了融资的偏门之后，我们重新打开了融资的正门，加大了地方政府专项债的发行、取代了融资平台的新增隐性负债，加大了企业债的发行、取代了地产企业和民营企业的影子银行融资，而无论是地方政府债还是企业债，其利率均远低于影子银行的融资成本。

因此，综合来看，中国的实际利率水平出现了大幅的下降，而且不单单体现为国债利率的下降，更重要的是影子银行的非标融资利率出现了大幅下降。

为何会明紧实松？因为压缩了无效融资需求！

很多人表示不理解，为何钱变少了，利率反而变低了？不是应该倒过来才对吗？

从微观的经验出发，我们的体会是穷人借钱往往只能找高利贷，而有钱人借钱就会很便宜，确实是钱少利率高、钱多利率低，在微观上货币数量往往体现为资金的供给，而资金供给与利率水平是负相关关系。

为何钱不多了，反而有了股债双牛——如何理解本轮货币宽松？( 八 )