为何钱不多了，反而有了股债双牛——如何理解本轮货币宽松？( 九 )_一、全球宽松周期重启进入19年以来

但是在宏观上，货币的数量不单单是体现为银行的资金供给，还要反映经济的资金需求，而资金需求和利率则是正相关关系。而我们规范影子银行和政府隐性债务，更重要的意义在于减少了无效的融资需求。

大家可以想象一下，如果我们放任地方政府和房地产企业随意举债，而在地产泡沫和土地财政的加持下，融资平台和地产企业的资金需求几乎是无限的，而且其对利率的承受能力也是最高的，而银行如果能通过各种渠道给融资平台和地产企业贷款，那么银行对其他行业的贷款利率要求也会水涨船高。

但是在限制住地方政府和房地产企业的举债需求之后，银行找不到太多高息贷款的渠道，那么就会愿意给其他贷款利率不高的行业放贷，这其实就会降低全社会的融资成本。

因此，在管住影子银行之后，中国的无效融资需求大幅下降，意味着利率水平必然会大幅下降，未来中国有望正式进入低利率时代。

五、钱多有利房市，低利率股债双牛！因此，货币宽松其实有两个层面的含义，一是货币数量多，二是货币利率低，而这两者并不是一回事，而可能是对立的状态。中国过去的货币宽松是第一个层面的数量宽松，而本轮的货币宽松其实是第二层面的利率下降。

为何钱不多了，反而有了股债双牛——如何理解本轮货币宽松？( 九 )