今年是通胀，还是通缩？( 五 )_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队报

PPI变化与大宗商品价格存在较高的联动性，如果直接用CRB现货综合指数与布油价格变化拟合PPI同比可以在一定程度上取得较好的拟合效果，但要获得PPI预测值就又陷入了对大宗商品价格预测的难题中。换一个角度，如果PPI同比增速保持在0%的水平，需要油价和CRB现货指数达到多少？

全球经济放缓，CRB现货综合指数和布油价格上行空间有限，PPI大概率转负。首先，假设原油价格不变继续维持在当前64.5美元/桶，要保持2019年后续月份PPI同比维持在0%，CRB现货综合指数同比增速需要在5月份要突破17%，在十月份突破22%，对应的5月和10月的CRB现货综合指数预测值分别达到522和509，而当前CRB现货综合指数仅为413，2012年以来最高点也在500左右。在全球经济增长动力不足、全球央行纷纷下调增长预期的背景下，CRB现货综合指数要达到上行到500以上的概率极低。

另一方面，假设CRB现货综合指数维持在420 上下，要使得PPI同比维持在0%左右，则布油价格同比增速需在5月突破2%，对应布油价格在5月和11月、12月均上升到77美元/桶及以上，基本接近2018年油价高点。总地来说，PPI同比未来维持在0%及以上的可能性很低，大概率PPI继续下行并转负。