【兴证固收.信用】收益率整体下行，利差分化 ——信用债回顾（2019.03.25-2019.03.29）( 五 )_来源：兴证固收研究投资要点1、一级市

本周，信用债收益率整体下行。具体来看，除城投债1年期AA等级的债券收益率小幅上行，其余等级和期限的城投债收益率均表现回落；而中票方面，中票1年期AA等级和5年期AA-等级的债券收益率上行，其余等级和期限的收益率均下行。信用利差表现分化，其中城投债7年期各等级和1年期AAA、AA等级的债券信用利差小幅走阔，其余各等级债券信用利差小幅收窄；中票5年期各等级和3年期AAA、AA-等级的信用利差小幅收窄，其余各期限和等级债券的信用利差均呈现出不同程度走阔。等级利差方面，本周，城投债各等级和期限的利差均小幅收窄；中票各等级和期限的利差维持稳定。

受跨季影响，短期限资金价格出现上行。本周，短端的R001利率以及R007利率出现一定幅度的上行；尤其在本周周五，资金一度出现较为紧张的状态。不过，考虑到中等期限的3M SHIBOR利率开始有所下行，流动性的短期压力更多是受机构跨月、跨季的短期资金影响，中长期较为宽松的流动性格局依然在延续；后续，短端资金价格有望回落，利好信用债的表现。此外在央行层面，本周央行在公开市场操作共回笼资金1100亿元（3.25-3.29）。

除资金面外，接来下将陆续公布的3月经济基本面数据，也将对资本市场产生一定影响，包括对债市和权益市场预期带来波动。前期，政策层面的引导以及部分基本面数据一定程度上带动了债市对于经济的边际修复预期，而考虑到新开工季的到来，3月的基本面数据将更为客观的反映经济变化情况，从而直观的对投资者的基本面预期做出进一步导向，而这或对短期的市场情绪产生影响，放大市场波动。