【招商食品】泸州老窖：挺价先于放量，品牌拉升为要——2019年春季糖酒会见闻录之五_来源：招商食品饮料公司策略挺价先于放

来源：招商食品饮料

公司策略挺价先于放量，国窖年内有望跟随竞品提价，特曲近期规划提价，产品矩阵发力提供增长引擎，全国化红利仍在延续。市场对公司有两大关注点，一是品牌积淀差距，竞品放量有所压制，依靠高毛利增强渠道推力，二是品牌公司模式下，各层级价格体系不透明，好在公司产品梯队清晰，核心单品放量，年内有望维持15-20%增长中枢，发展路径清晰，投资价值突出。我们调整18-20年EPS预期至2.32、2.78和3.29元，给予20年23倍PE，给予目标价76元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

报告正文

春糖反馈：春节旺季15%稳健动销，国窖有望跟随提价。老窖春糖期间召开经销商表彰会暨营销会议，19年定调冲刺年，双品牌战略重点发力，东进南下、渠道下沉等策略循序推进。从渠道交流情况看，春节旺季动销稳健，节前停货，批价回升10-20元至700-720元区间，当前华北区域进一步停货消化库存，库存已经恢复合理，预计春节旺季保持15%左右稳健增长。分产品结构来看：（1）国窖价格政策采用跟随策略，前期打款价提升40元及费用缩减应是第一步，若五粮液提价表现良好，预计国窖将在年底前后跟随提价；（2）中档特曲近期将规划提价，卡位200元价格带；（3）特曲60版全国化推广后，18年体量已达7亿，部分区域动销有待营销政策加码推动。