中金海外资产配置4月报: 流动性与基本面的拉锯战( 四 )_本文来源于“Kevin策略研究”微信公众

如果说去年10~12月是对基本面的担忧导致了风险资产大幅下跌和信用利差显著走阔、而1月份以来美联储迅速转鸽和流动性重回宽松缓解了担忧情绪进而推动市场快速反弹，那么进入3月后，流动性和基本面的拉锯就体现的更为明显。由于美欧PMI大幅不及预期及美债收益率曲线部分倒挂使得对基本面的担忧再度升温，只不过美联储在3月FOMC会议上比市场预期还要略显“鸽派”的政策信号（散点图对于2019年的加息预期下调至0次）提前起到了一定的对冲效果。

我们在3月初提示短期“风险资产的性价比有所降低”的观点一定程度上得到了市场的验证，核心逻辑在于我们认为在估值得到明显修复以及宽松预期计入较为充分后，短期暂时还看不到基本面的显著改善能够接棒，因此市场在消化已计入预期和等待新催化剂寻找方向的过程中不排除处于一个短期波动和盘整状态。

进入4月份，我们认为这一判断可能依然成立，主要基于以下理由：

?全球主要市场在经历了估值修复后都进入了乐观预期的验证阶段。以美股市场为例，4月中旬将进入持续一个月左右的一季度业绩期，除了公司的股份回购在此期间将因为静默期因素而阶段性减少外，去年的增长高基数、政府关门和寒冷天气都可能会使得一季度成为全年增长的低点。因此，在业绩期期间市场焦点重回基本面、以及增速较去年四季度的进一步回落都不排除使得市场反复权衡方向。