中金海外资产配置4月报: 流动性与基本面的拉锯战( 五 )_本文来源于“Kevin策略研究”微信公众

不过业绩大幅低于预期的下行风险可能也相对较低，主要是由于从去年10月以来，美股盈利已经经历了持续大幅下修，使得2019年EPS增速从去年10月隐含的10%同比增速水平下修至当前的4.2%，近期市场盈利调增情绪出现企稳也表明市场的盈利预期已过了最为恐慌的阶段。当然，如果一季度业绩普遍好于预期甚至使得对未来增长预期有所改善的话，则有望接棒已经得到充分修复的估值支撑市场进一步上涨。

近期市场盈利调增情绪出现企稳也表明市场的盈利预期已过了最为恐慌的阶段

?短期内市场预期和美联储政策进一步鸽派的空间都可能相对有限。在3月FOMC会议中已经略超预期的将“散点图”对于2019年的加息预期下调至0次并给出今年9月结束缩表的计划后，短期内美联储进一步鸽派的可能性也相对有限，除非出现系统性风险和增长大幅下滑。从市场预期角度，当前CME利率期货计入的年内降息概率已经升至70%的高位，也显得已经非常饱满。市场预期和美联储政策进一步鸽派空间降低也就意味着依靠这一动力提振估值的弹性在边际减少。我们的模型测算结果显示，3月52.5的Markit制造业PMI和当前2.4%的10年国债利率组合能够支撑的标普500指数合理静态估值为19.7倍左右，目前市场交易在18.7倍。