李蓓：信用周期触底向上？中国经济即将回升？(16)_本文来自微信公众号“半夏投资”

而基于情绪改善的主动补库存，也就是囤货这种东西，我曾经讨论过：它从来都是自我消灭的。库存高到一定程度，囤货阵营就开始动摇，价格开始松动。当初一起囤货的小伙伴，一不小心就成了对手盘。不得不互相博弈，互相抢跑，互相砸价。变成反向力量。

所以综合来说，3月的PMI大幅回升，一部分是财政脉冲，信贷脉冲和项目集中落地带来的。另一部分，是主动补库带来的。都属于不能持续的驱动。1-2个月后，可能就会结束重新向下。

随着未来信贷需求的再度走弱，PMI的重新下行，经济会面临再度回落。见底的时间，估计最早会在今年年底或明年年初。

最后讨论一下股市

当前市场的两个共识：

1，信用周期已经触底回升，货币增速随着持续走高。

2，经济2季度末企稳回升。

如果我们上面的看法是正确的。那么后续市场对经济2季度企稳回升的预期会落空，对货币增速持续回升的预期也会落空。由于本轮股市反弹更多的由预期和风险偏好的改善驱动，预期落空后，随着盈利的阶段性恶化，股市也会再度探底。

李蓓：信用周期触底向上？中国经济即将回升？(16)