李蓓：信用周期触底向上？中国经济即将回升？(13)

2019-04-01

我的看法，这很有可能是因为财政支出的脉冲性走高。

去年12月起，到今年2月，财政突然变得异常积极。3个月平均的支出增速接近20%。

12个月滚动的实际赤字率跳升达到了3.7%。

财政支出，一般是用作项目资本金的。于是，立即就可带动后续的项目配套贷款信贷需求，拉动1-2月的企业中长期贷款。合理的推测，可能3月的企业中长期贷款也会还不错。从而，项目的集中启动，相应的拉动了3月以后相关领域的需求。

但是，我们知道，去年全年的预算赤字只有2.6%，最后的实际赤字做到3.6%这么高，根据中金公司债券组的研究【中金固收】细说积极财政那些事儿（点击可查看原文），是调入了政府性基金的盈余（也就是卖地盈利），这一块因为前两年卖地的增速很高，所以贡献比较大。今年的预算赤字是2.8%，但是因为土地成交明显负增长已经半年了，所以潜在可调入的政府性基金盈余大概率是下滑的，所以全年实际的赤字大概率不会高于去年。

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