桥水创始人瑞·达利欧：帝国兴衰与民粹主义根源( 六 )_桥水创始人瑞·达利欧：帝国兴衰与民粹

那么接下来的问题就是：债务周期到底是多长呢？

我们可以看到美国、欧洲、日本的生产率提升速度都是不断放缓的。虽然还有些其他因素，但总体来说国家的债务水平越高，生产率的提升速度就会越慢。我们可以看到中国从1980年代到现在的平均生产率增速是9.5%；过去10年的平均增速是7.9%，有一定程度的放缓。

下面我们要看一下长期的债务周期，看看它是怎么样的，它对我们理解目前的局势有何重要意义。

一个长期债务周期在利率降为零的时候结束，此时央行已经没有手段再维持这个周期了。因为我们都知道，央行有两种工具，通常情况下他们会使用利率。

当债务危机遇上零利率如果你看一下1929年的情况，债务和收入的比例，可以看到当时债务水平非常高。美联储就开始采取宽松的政策，它把利率降到了零。所以之后就无法再使用利率手段来刺激经济了。这个时候央行又印了很多钱，去购买金融资产，于是金融资产的价格高企，信贷流入市场，经济开始扩张，这和我们近期的状况是非常类似的。