资深金融家王永利：金融供给侧结构性改革六大重点( 六 )_（图片来源：全景视觉）王永利

在基础货币大幅扩张的情况下，为防止货币总量增长失控，央行不断提高存款机构的法定存款准备金率，到2011年大型银行高达21.5%，中小银行为18.5%左右，由此冻结大量资金，抑制了商业银行贷款扩张、派生货币的能力。

但从2015年开始，央行外汇占款快速下降，到2016年末即下降到21.94万亿元，比高峰值减少了近5.5万亿元。之后保持稳中有降态势，2018年末降低到21.25万亿元，比高峰值减少了6万亿元以上。

央行外汇占款减少，意味着银行的存款相应减少。但在基础货币收缩情况下，为支持经济的适度发展，需要货币总量保持稳定增长，就需要扩大银行贷款的投放。2014年末人民币贷款余额81.7万亿元，2016年末达到 106.6万亿元，2018年末达到136.3万亿元。

由此，货币投放结构发生了重大变化：从央行购买外汇投放为主，2015年开始转为以银行贷款为主。进而带来更多的变化：

其一，央行购买外汇投放货币，从售汇方看，只是将外汇转化为人民币，并不会增加其负债率和债务成本，除外汇买卖价差外，兑换费用很低。但银行贷款投放货币则不同，将直接增加借款人的债务规模，提升其负债率和债务成本。

资深金融家王永利：金融供给侧结构性改革六大重点( 六 )