【华泰宏观李超】资本回流我国趋势逐渐确立——3月份官方外汇储备数据点评( 二 )_来源：李超宏观研究与资产配置文|华泰

>> 3月官方外汇储备估值为正向

储备汇率估值负向。3月份，美元指数由月初的96.21全月上涨1.07%至月底97.24；欧元兑美元由月初1.1370下跌0.48%至月底1.1219；美元兑日元由月初的111.39下跌0.48%至月底110.85。我们模型测算显示，汇率变动估值对储备呈现负向，但影响不大。债券收益率估值大概率为正向。2月份5年期美债收益率单月下跌33BP至2.23%；5年期德债全月下跌17BP至-0.47%；5年期日债全月下跌5BP至-0.2%。全球债券收益率均出现大幅下行，对储备估值影响有较大估值贡献。综合考虑汇率和债券收益率变动，我们保守估计认为，3月估值因素影响在100亿美元以上。

>> 资本回流中国趋势逐渐确立

我们认为，官方外汇储备连续5个月正增长，说明了资本回流中国的趋势逐渐建立起来；全球经济驱动因素中最重要的三个变量是中国、美国和德国，美欧增长动力趋弱，中国将是稳定全球经济增长的核心因素，全球稳需要中国稳，中国经济基本面的变化将成为影响全球基本面及市场预期的重要因素；全球经济将继续承压，全球风险资产上涨不可持续，全球经济仍为比差逻辑，比差逻辑下中国占优，资本回流利好中国，我们仍坚定看好人民币资产。