【华泰宏观李超】通胀如期平稳上行，PPI环比如期转正——3月通胀数据点评( 三 )_来源：李超宏观研究与资产配置文|华泰

>> 3月PPI同比+0.4%，二三季度PPI环比或继续出现正增长

3月PPI环比+0.1%、同比+0.4%，与我们预期一致；PPI环比如期转正、同比小幅上行。我们预计今年基建增速可能较去年反弹，同时年初地产数据表现不弱，钢铁、水泥等部分工业品价格可能会对较强的基建、地产数据有所反映；我们预计国内供给侧改革工作重心由破到立，更注重提高全要素生产率。目前看来，今年的供给侧政策变量当中，最可能对PPI产生正向影响的是环保工作的继续推进。根据我们的观察，环保工作在广度和深度上仍在继续推进，结合对环保政策和需求侧刺激潜在影响的判断，我们预计今年二三季度PPI环比或继续出现正增长。

>> 猪周期触底回升有望进一步推升食品价格中枢

3月CPI构成中，食品烟酒类同比+3.5%，增速上行2.3个百分点，受猪肉和菜价共同影响；衣着类同比+2%，增速持平前值；居住类同比+2.1%，增速回落0.1个百分点；生活用品服务同比+1.2%，增速回落0.1个百分点；交通通信类同比+0.1%，增速回升1.3个百分点，与油价的反弹相对应；教育文娱同比+2.4%，增速持平前值；医疗保健同比+2.7%，增速回落0.1个百分点。年初至今，食品CPI同比均值为+2.2%（2018全年为+1.8%），非食品CPI同比均值为+1.7%（2018全年为+2.1%），趋势均符合我们预判。猪周期触底回升有望进一步推升食品价格中枢。