【中信建投宏观】信用周期边际企稳，二季度看股下半年看债 ——3月金融数据点评( 二 )_来源：文涛宏观债券研究文：中信建投宏

二、企业短期贷款和票据融资仍是主要增长点，新增中长期贷款边际修复。3月份非金融公司及其他部门新增人民币贷款10659亿元，同比、环比分别回升894、回落17459亿元。其中企业短期贷款新增5919亿，同比、环比分别回升5006、2318亿，票据融资978亿，同比回升1097亿，企业中长期贷款6573亿，同比、环比分别回升1958、1446亿。从季度维度上看，一季度新增企业贷款同比多增13900亿，但中长期贷款仅同比多增1200，企业短期贷款和票据融资仍是主要增长点。对非银行业金融机构的新增贷款-2714亿，同比、环比分别回落2506、3935亿，是导致社融当月高增的又一因素。

图：企业部门新增贷款

三、社融增速回升，助力经济短期企稳。3月社会融资规模28600亿，同比回升12752亿。新口径下社融增速10.7%，较上月回升0.6个百分点。在前述居民、企业、非银贷款的变动的共同作用下，社融口径贷款19590亿，同比多增8166亿，是导致当月社融高于预期的最主要驱动分项。其他分项中，新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票同比均有所回升，非标融资边际改善拉动社融当月同比多增3353亿。3月地方政府专项债券融资创半年来新高，同比回升1870亿，叠加非标融资回暖，或共同促进基建继续回升。当月直接融资相对不强，企业债券融资、非金融企业境内股票融资分别同比减少260、286亿。