【今日推荐】中国债市观察第273期—该抄底了么( 三 )_来源：兴业研究兴业研究固定收益团队出

其次，早盘公布的经济数据中，工业生产数据大超预期。带来对债市的第二波冲击。两波冲击下，债市利率全线上升，国债期货也出现断崖式下跌。

但在10年期国债利率冲击3.4%，190205冲击3.9%之际，债市“抄底”力量有所增强。在国债期货市场上尤为明显，多单和双开单明显增多，导致国债期货短时出现大幅震荡。此外，现券收益率经过快速上行后在午盘出现涨幅回落，部分关键期限利率下行的格局。

从交易角度看，短期内流动性收紧冲击将在未来一周有所缓解；经济、金融数据超预期将被逐步消化，未来两周将进入数据空窗期。看起来债市存在利空出尽的机会。

但从配置角度看，即使经过上行后，目前利率水平分位数仍不算高。中长期配置价值还未凸显。

对于后续债市，我们认为宏观层面的利好和利空并存。利好方面看，目前社融和名义增速出现了阶段性背离，意味着名义增速未来1-2个季度会出现回升。但考虑到要兼顾“稳增长”、“防风险”双目标，社融增速或在4月份放缓上行步伐。加上3月份工业数据超预期回升主要是2018年3月开工生产率较低，造成的基数较低，以及此前降税导致的企业存货投资加快，这些阶段性扰动可能导致4月份低于市场预期。