【今日推荐】中国债市观察第273期—该抄底了么( 五 )_来源：兴业研究兴业研究固定收益团队出

二、货币市场：央行不足量对冲宣告短期内降准无望

周三央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，根据当前流动性需求的期限结构，2019年4月17日人民银行开展逆回购操作1600亿元，同时开展MLF操作2000亿元。操作来看虽然MLF+OMO的投放组合足量对冲到期资金，但近期OMO投放的2000亿元外加MLF2000亿元并不能完全对冲流动性缺口。按照经验看，4月份财政存款增加在6000亿元左右，加上政府债券净融资额或在5000亿元。如果央行后续没有进一步的短期资金投放，短端利率仍有波动加大的可能性。

考虑到五一假期的影响，近期14天资金不能满足跨节假日需求，短期内对隔夜的需求较强，预期隔夜资金利率仍会维持相对较高水平。4月全月环境看，央行一季度货币政策例会透露出“稳杠杆”倾向，我们曾在此前报告中指出短端利率“底部”或较一季度有所抬升。

三、利率债及衍生品：债市先跌后涨

一级市场：需求分化，政金债需求上升

周三发行1/10年期国债和1/7/10年期农发债，早盘发行国债时需求较差，中标利率高于二级估值，但午盘发行情况明显好转；投标倍数看，3期农发债需求旺盛；连续上调后，部分配置盘开始参与申购。