晨鸣纸业（1812.HK）：一季度业绩暴跌的背后( 四 )_4月14日晚

但是融资租赁业务却会给晨鸣纸业带来巨大的引诱，那就是高负债。

晨鸣纸业对资金非常饥渴，只能通过大举外债来维持运营。根据2018年的年报显示，晨鸣纸业2018年、2017年两年间总共发行了24期超短期融资券，总共募集资金203亿元。

晨鸣纸业负债总额从2014年425亿元增长至2018年794亿元，2018年资产负债率高达75%，远远高于同是山东的造纸龙头太阳纸业57%。除此之外，晨鸣纸业还有45亿元的优先股和30亿元的永续债归属于所有者权益，这也对将来晨鸣纸业的利润打折扣。

高负债的背后是高额的历史支出，2018年晨鸣纸业的财务费用高达28亿元，前面我们知道2018年晨鸣纸业的营业利润仅90亿元，财务费用占比接近三分之一。

2018年尽管融资租赁回收款和商品价格上涨，经营活动产生的现金流量净额高达141亿元，但是投资活动产生的现金流量净流出18亿元，筹资活动产生的现金流量净流出129亿元，而2017年筹资活动产生的现金流量净流入45亿元，说明晨鸣纸业债务到期，需要资金偿还。

截至2018年12月31日，晨鸣纸业短期借款仍高达614亿元，晨鸣纸业2019年仍然会有很大的资金缺口，恐怕仍然得继续发债融资。

晨鸣纸业（1812.HK）：一季度业绩暴跌的背后( 四 )