【公司点评】深信服 (300454)丨研发投入加大助力多产品布局，短期利润受限不改长期向上趋势( 三 )_来源：中国银河证券研究◆公司公告2018

（三）海外收入高增长，预收账款增长源于下游议价力强

公司海外收入突破1 亿元，占营收比例有所提升，同比增长76.81%，主要来源于东南亚地区收入增长。海外市场处于开拓时期，销售及渠道投入费用较大，但海外市场对产品价格敏感度较弱，公司高研发投入下产品竞争力有望持续提升，看好公司海外市场长期表现。除此之外，截至期末，公司预收账款为3.2 亿元，同比增加23.7%，环比增加63%，体现公司下游议价力强势。我们认为，公司19 年会保持高增长，季度利润增速分布前低后高，长期看好。

投资建议

我们预计，公司 2019-2021年 EPS 为1.74/2.21/3.10元，对应动态市盈率分别为55/43/31倍，考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲，维持给予 “推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧；新产品推广不及预期；云计算发展不及预期。