任泽平：全面解读3月经济金融数据(24)_稳了！——全面解读3月经济金融数据来

11、CPI、PPI双升，通胀预期上升

3月CPI由猪肉和蔬菜价格推动上行，猪周期和非洲猪瘟影响下猪肉价格仍面临较大上涨压力。3月CPI同比上涨2.3%，较上月上升0.8个百分点，重回2时代。具体来看，食品价格同比上涨4.1%，其中鲜菜价格上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点，是3月CPI同比上涨的主要拉动项。考虑到蔬菜生长周期短，菜价仅为短期扰动项。此外，高频数据显示3月猪肉价格上涨明显，22省市猪肉价格和农业部均价均显示猪肉价格同比上涨8%左右，但3月CPI猪肉价格分项同比上涨5.1%。该差异可能一方面受统计局采样时点影响，另一方面受样本范围影响，统计局为全国范围内采样，而高频数据为部分城市采样。当前生猪存栏、能繁母猪头数和同比掉入谷底，短期难以大幅增加供给，猪周期叠加猪瘟，猪价将继续回升。

CPI非食品价格整体稳定，油价短期上行但全年涨幅有限，4月增值税减税有望缓解价格上涨压力。非食品价格同比上涨1.8%，环比下跌0.2%，整体保持稳定。今年以来国际油价持续上涨，其重要原因在于主要产油国削减产量。短期来看，由于美国对伊朗出口禁运的豁免将于5月到期，届时若美国不再继续豁免政策，原油供给有望进一步收缩，从而提振油价。同时，国内增值税减税政策已于4月1日开始实施，我们此前测算增值税减税政策将降低物价约1.3个百分点。整体看，今年CPI大概率将呈现出结构性通胀的态势，货币政策预计将对此保持关注，但受制于CPI的概率不大。