长江宏观·赵伟 | 财政前移支持经济，内生修复尚不明显——2019年3月主要宏观数据点评( 二 )_来源：长江宏观固收报告摘要经济增长：

3月工业增加值同比明显回升，或与税改落地前企业增加备货等因素有关。3月工业增加值同比增长8.5%，较1-2月提升3.2个百分点，创2015年以来新高。考虑到4月增值税率开始下调，企业为扩大税收抵扣，提前增加备货，对上游生产形成拉动，推升3月工增数据；此外，去年同期基数偏低也有一定贡献。

投资：1季度“财政前移”拉动基建投资，地产回暖的可持续性仍有待观察

3月投资增速继续回升，财政前移对基建投资形成支持。1-3月投资同比增长6.3%，较1-2月回升0.2个百分点。其中，基建投资同比增长2.9%，较去年低点已回升2.6个百分点，主要与稳增长背景下，财政支出节奏加快、加大基建类投放有关。1-3月制造业投资同比增长4.6%，较1-2月回落1.3个百分点。

3月地产新开工回升、推升地产施工面积和投资增速，或与近期热点一二线销售回暖提振等有关。1-3月，房地产开发投资增速抬升0.2个百分点至11.8%；其中，新开工面积增速抬升5.9个百分点至11.9%，带动施工面积增速改善1.4个百分点至8.2%。三线及以下城市的拖累下，全国商品房销售和拿地等领先指标，近期改善幅度相对有限、当前仍为负增长，后续表现有待进一步跟踪观察。