科创板跟投江湖：投行、另类子公司与企业的拉锯战( 三 )_科创板跟投江湖：投行、另类子公司与企

另一种情况则是，当项目基本面一般，券商有比较大的跟投赔本风险，那么投行抬高发行价或是承销费率，获得更多的承销费用，多出的承销费部分相当于抵消跟投赔本风险。“如果承揽的项目质量一般，投行有可能会这么操作。”该名广州投行人士谈道。

此外，对于一些明星项目，即未来有机会受市场热捧，投行也可能会倾向抬高发行价，利于发行人。

而投行以及另类子公司尽管同属券商，也有利益冲突。“子公司也希望价格越低越好，起码有安全垫的作用。另外利益分配机制是个问题，跟投后的亏损或是收益投行与子公司如何承担，各家情况不同。”前述广州券商投行人士谈道。

这对投行部门而言，如何平衡多方利益，是一项技术活。压低发行价，意味着损害发行人利益，降低了募集资金规模，但有利于机构投资者以及参与跟投的另类子公司；抬高发行价，则对机构投资者不利。在这当中，如果遇上优质发行人或是大型机构投资者，其强势话语权也会对利益格局造成影响。

事实上，上述博弈在成熟资本市场很常见。但A股因为常年被监管层行政干涉，造成新股稀缺；同时23倍市盈率作为定价限制条件，导致现阶段询价无需博弈，新股一上市就被爆炒，承销从业人员发挥作用较小。

科创板跟投江湖：投行、另类子公司与企业的拉锯战( 三 )