【天风Morning Call】晨会集萃20190425( 七 )_来源：天风研究重点推荐【轻工】定制家

【商社】爱婴室：扣非净利+24.9%YoY，各业态毛利率提升渠道价值凸显。19Q1营收5.45亿，归母净利0.18亿。门店方面，19Q1新开6家，上海/浙江/江苏/福建分别1/1/4/0家，另有19家已签约预计后三个季度开业，上海/浙江/福建分别13/4/2家；19Q1关闭5家,期末门店合计224家。电商业务收入0.13亿元，同比增长84%。食品类销售收入0.40亿（占比7.34%），同比增长20.15%。浙江收入快速增长，19Q1营收同比增长41.2%达0.93亿元。19Q1毛利率26.46%，同比+1.32pct；净利率3.56%，同比+0.70pct。期间费用合计1.20亿，同比+20.09%，期间费用率22.01%，同比+1.29pct。其中：销售费用率19.90%，同比+3.18pct，主要为新开门店房屋及物业管理费、人工成本增加所致；管理费用率2.34%，同比-1.32pct；财务费用率-0.23%,同比-0.56pct。我们预计公司19-21年EPS分别为1.47元、1.77元、2.2元，对应PE分别为28xPE、23xPE、18xPE。维持盈利预测，给予买入评级。

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