【华泰地产】滨江集团2018年年报点评：拓展再加强，目标向千亿_来源：地产真心话1核心观点公司发布年

来源：地产真心话

核心观点

公司发布年报，2018年实现营收211亿元，同比+53%；实现归母净利润12亿元，同比-29%；加权平均ROE为8.3%，同比-4.4个百分点；拟每10股派发现金红利0.6元，分红率15.3%。公司发布一季报，2019Q1实现营收18亿元，同比-46%；实现归母净利润4亿元，同比+14%。受少数股东损益占比和资产减值增加等因素影响，2018年业绩低于我们此前预期。公司在杭州市场保持较强竞争力，开发业务量质齐升，拓展力度加强护航未来规模增长。我们预计公司2019-2021年EPS为0.47、0.56、0.66元，维持“增持”评级。

2开发业务量质齐升，少数股东损益和资产减值等因素影响业绩

随着杭州高毛利项目持续结转，2018年公司开发业务营收+55%，毛利率+4个百分点至34%，连续两年改善。但业绩下滑，主要因为：一、合作项目结算比例提升，少数股东损益19亿元，同比+13亿元，占净利润比例+36个百分点至61%；二、计提资产减值损失8亿元，同比+7亿元，主要受深圳城市更新项目坏账损失影响；三、受非并表项目结算节奏影响投资收益亏损1亿元，2017年由于出售滨江物业等因素共实现投资收益6亿元；四、有息负债增加，财务费用达7亿元，同比+5亿元。2019Q1交付项目较少致营收下滑，但非并表项目结转实现4亿元投资收益，带动业绩提升。