【方正策略】柳暗花明，全面回升(22)_来源：策略研究摘要1、2019Q1全A、各上

成长类行业ROE由负转正，大幅回升，细分行业全面回升。成长类行业杜邦分解有个共同的特点：销售利润率回升强劲、同时伴随着总资产周转率的下滑、权益乘数保持相对稳定。明细行业中，传媒行业受商誉减值和供需改善影响，盈利质量修复力度最大。国防军工行业ROE修复力度最弱，仅为0.04%。

大金融行业ROE回升，但房地产行业受总资产周转率下降影响，ROE出现下滑。大金融行业2019Q1的ROE继续回升至3.46%，改善幅度1.2个百分点，回升的动力仍然来源于销售利润率的改善，而其余的总资产周转率和权益乘数相对稳定。从细分行业来看，大金融行业盈利质量回升的动力主要来源于非银金融和银行业，其中非银金融同时受到了销售利润率大幅提升和总资产周转率明显改善的驱动，而银行业则是主要受到了销售利润率提升的驱动。值得注意的是，房地产ROE出现了较大幅度的下滑，从5.24%下滑到了2.5%，下滑了2.74个百分点，下滑最重要的原因在于总资产周转率大幅滑落，从去年4季度的8.8%，滑落至今年1季度的3.5%，房地产企业周转率降低至近6年的最低水平。

消费类行业盈利质量明显回升，细分行业全面回升。除汽车、商贸外，其余行业修复力度普遍较强。消费类行业2019Q1的销售利润率为6.78%，相较去年4季度的1.58%，强力修复了5.2个百分点，幅度十分显著。在细分行业中，所有行业全面回升，且除汽车、商业贸易等行业外，其余行业的回暖力度普及较强。销售利润率的整体提升仍是各细分行业ROE提升的主要动力，权益乘数维持大体稳定，但在总资产周转率上各细分行业间存在差异。其中纺织服装、汽车、商贸行业总资产周转率有所下滑，食品饮料行业有所提升，其余行业维持大体稳定。