高盛资管：市场押注美联储将降息有点激进适度减持中短期利率债( 七 )_来源：人民币交易与研究高盛资产管理公

我们认为，中国现在是全球增长前景中最大的波动因素。中国本身是全球增长的重要组成部分，欧洲和新兴亚洲经济体严重受到中国需求的影响。美国则有些例外。我们认为中国2018年的经济放缓有助于解释近期全球增长的许多主题，包括去年美国经济增长超过其他经济体，以及2018年下半年欧洲和新兴经济体的疲软。

我们的基本情景是：中国经济趋于稳定，因为到目前为止采取的政策措施开始支持第二季的高频增长指标。但是，中国政策的影响是渐进性的。此外，信贷宽松 - 传统上是政策宽松的一个关键支柱 - 相对于先前的政策支持，其幅度较小，而且可能需要更长的时间来推动经济增长。我们认为市场已经反映了中国经济趋稳的预期，其风险在于增长弱于预期。

中美之间未解决的贸易纠纷是中国的另一个风险，特别是那些对中国需求变化敏感的市场，如欧元区和开放的亚洲经济体。我们认为美国和中国有动力达成贸易协议，美国与其他大型汽车生产国之间汽车关税升级的风险有限。随着美国接近2020年总统大选，贸易风险可能会进一步减弱。然而，贸易战的风险情景基本上已经实现，并且对全球贸易活动整体以及商业信心和资本支出产生了明显的溢出效应。随着贸易紧张局势的缓解，我们预计这些溢出效应将会消退，但这可能需要一些时间。（完）