高盛资管：市场押注美联储将降息有点激进适度减持中短期利率债( 五 )_来源：人民币交易与研究高盛资产管理公

对最近的美国国债收益率曲线反转怎么看？从历史上看，收益率曲线反转一直是经济衰退的指标。今年3月，10年期与3个月收益率之间的利差距出现短暂的反转，这是自2007年以来的首次。

我们认为，与先前的反转相比，这次反转有效性是有争议的，因为在量化宽松（QE）及较低的通胀预期下，目前短期利率水平相对较低而且期限溢价亦较小。3个月美国国债收益率目前为2.44％。在前两次反转中，3个月收益率在2006 - 2007年反转期间明显高于5％左右水准，在2000-2001年反转期间约为6％。因此，我们认为本次收益率曲线反转所暗示的衰退信号不如之前的周期那么强大。

欧洲和欧央行（ECB）货币政策的前景如何？我们认为欧洲经济增长在2018年达到顶峰，并已恢复到1％至1.5％的长期趋势增长水平。经济增长放缓的速度比市场普遍预期更快，这引发了人们对其可能出现更大衰退的担忧。我们认为增长将很快稳定下来。目前技术上陷入衰退的意大利仍是欧洲未来的最大风险，但我们认为短期风险已经下降。