【国金策略||财报专题】上市公司Q1季报剖析——现金流明显改善，业绩“挖坑”后回升(李立峰/丁潇等）_来源：策略李立峰与行业配置笔记基本结

来源：策略李立峰与行业配置笔记

基本结论

一、一季报A股营收增速继续下行，而净利润增速较去年Q4有所回升，很大程度上是由于去年年报“挖坑”使得业绩增速低位回升。全A、全A（剔除金融）、全A（剔除金融、石油石化）一季报营收增速由去年年报的11.48%、12.66%、11.58%降至10.93%、9.45%、8.95%，一季报业绩增速由去年年报的-1.90%、-5.44%、-8.20%回升至9.39%、1.32%、2.33%。去年年报上市公司计提巨额资产减值准备导致A股业绩增速大幅下滑，使得今年一季报资产减值影响消失后，从数据上来看一季报A股的业绩增速出现明显的改善，但对比18Q3业绩增速并结合营收情况来看，当前A股企业利润增速更多的视为处于“底部爬坡”阶段。

二、非金融A股ROE(TTM)持续下行，19Q1回落至7.72%，销售净利率和总资产周转率的下行是导致19Q1ROE回落的主要原因，两大因素仍将制约着ROE。非金融A股 19Q1、18Q4、18Q3ROE(TTM)分别为7.72%、7.86%、9.35%，19Q1非金融A股ROE(TTM)下行0.14pct至7.72%，其中销售净利率拉动ROE下行0.11pct，总资产周转率拉动ROE下行0.07pct，销售净利率和总资产周转率的下行是导致19Q1ROE回落的主要原因。毛利率下行和费用率上行将对净利率形成压制，收入增速和总资产增速之差扩大导致资产周转率回落。