【国金策略||财报专题】上市公司Q1季报剖析——现金流明显改善，业绩“挖坑”后回升(李立峰/丁潇等）( 六 )

2019-05-05

二、ROE持续下行，现金流出现改善

2.1 非金融A股毛利率继续下行

一季报非金融A股毛利率（TTM）继续回落至19.67%。非金融A股的毛利率在2018Q3达到2012年以来的最高值后开始见顶回落，2018Q3/2018Q4/2019Q1非金融A股毛利率（TTM）分别为20.08%/19.80%/19.67%。

2.2 期间费用率略有上升

由于2018年6月财政部修订了财务报表格式，将原本包含在管理费用中的研发费用单列出来，为了保证与历史数据的可比性，此处我们将研发费用加回到管理费用中，也即本文所指的管理费用包含了研发费用。

非金融A股2018Q4期间费用率为11.32%，较2018Q3的10.90%明显上行，拆分来看，主要是由于管理费用率的上升所导致，可能是受到研发费用加计扣除政策的刺激导致企业加大研发投入。

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