【国金策略||财报专题】上市公司Q1季报剖析——现金流明显改善，业绩“挖坑”后回升(李立峰/丁潇等）(14)_来源：策略李立峰与行业配置笔记基本结

总体来看，虽然主板和中小创的收入增速、利润增速变动趋于一致，但主板收入和利润增长的韧性较高，而中小创的波动较大，主板相较于中小创而言仍然具有一定的比较优势。

3.2 净利率下行拖累主板、中小创ROE

主板（剔除金融）、中小板（剔除金融、苏宁）、创业板（剔除温氏乐视光线宁德坚瑞）2019Q1ROE(TTM)环比2018Q4继续下行。主板（剔除金融）ROE(TTM)由2018Q4的8.80%下降0.11pct至2019Q1的8.69%；中小板（剔除金融、苏宁）ROE(TTM)由2018Q4的5.35%下降0.34pct至2019Q1的5.02%；创业板（剔除温氏乐视光线宁德坚瑞）ROE(TTM)由2018Q4的2.23%下降0.10pct至2019Q1的2.14%。

从杜邦分解来看，销售净利率的恶化是主板和中小创ROE下行的共同原因。对于主板而言，销售净利率拉动ROE下行0.06pct，总资产周转率拉动ROE下行0.10pct，而权益乘数拉动ROE上行0.05pct，销售净利率和总资产周转率的恶化是导致2019Q1主板ROE下行的主要原因；对于中小板而言，销售净利率拉动ROE下行0.33pct，总资产周转率和权益乘数对ROE的影响较小，净利率的恶化是导致中小板ROE大幅下行的主要原因；对于创业板而言，销售净利率拉动ROE下行0.07pct，总资产周转率和权益乘数分别拉动ROE下行0.01pct、0.02pct，净利率的恶化是导致创业板ROE下行的主要原因。